事件：

    　　公司发布2022年第一季度报告，实现营业收入4,854.39 亿元，同比增长19.94%，归母净利润129.23 亿元，同比增长17.55%，扣非归母净利润114.24 亿元，同比增长4.36%。

    　　点评：

    　　营收、业绩再创新高，细分业务全面发展。面对严峻复杂的国内外环境+多点频发的疫情形势带来的不利影响，2022Q1 公司实现收入4,854.39亿元，同增19.94%，实现归母净利润129.23 亿元，同增17.55%，逆势再创新高。分业务来看，2022Q1 公司的房建/基础设施/房地产/勘察设计/境外业务分别实现营收3,196/1,076/531/24/186 亿元，同增19.9%/12.7%/34.4%/-6.5%/-5.5%，细分业务全面发展。

    　　地产业务拖累毛利率，费用率保持稳定。2022Q1 公司综合毛利率同减0.62pct 至8.16%，主要受房地产业务毛利率下降的影响；期间费用率同增0.13pct 至3.98%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增0.01pct、-0.35pct、0.46pct、0.01pct 至0.32%、1.75%、1.21%、0.7%。持续研发投入下，公司参与的“国家数字建造技术创新中心”获批建设，自有品牌设计软件（AECMate）在三千多个项目推广应用，科技创新再获突破。

    　　新签合约额稳健增长，保障公司未来业绩。2022Q1 公司新签合同额达8,966 亿元，同比增长7.7%，其中房建业务新签合同额6,266 亿元，同增9.4%；基础设施业务新签合同额2,052 亿元，同增23.8%；勘察设计业务新签合同额 33 亿元，同增 23.6%；境外业务新签合同额 169 亿元，同降40.4%。公司新签订单额保持稳健增长，未来业绩有望持续释放。

    　　经营性现金流大幅流出，主因加快项目推进节奏。2022Q1 公司经营性现金净流出达1224.81 亿元，同比多流出767 亿元，主要原因为部分子企业利用疫情平复期，抢抓项目进度，付款比例同比有所增加。

    　　给予买入评级，考虑到今年为国企改革三年行动的最后一年，PB=1 是许多改革措施的前提条件，因此我们将目标价定为每股净资产8.27 元。

    　　预计公司2022-2024 年EPS 为1.41/1.59/1.78 元。

    　　风险提示：公司业绩不如预期，客户信用风险，宏观经济风险