投资要点

    中国建筑发布2022年一季度报：公司2022年一季度实现营业收入4854.39亿元，同比增长19.94%；实现归母净利润129.23 亿元，同比增长17.55%；实现扣非后归母净利润114.24 亿元，同比增长4.36%。

    2022 年一季度公司实现营业收入4854.39 亿元，同比增长19.9%，营业收入实现稳步增长。分业务来看，房建业务、基础设施业务、房地产业务、勘察设计业务分别实现收入3196 亿元、1076 亿元、531 亿元、24 亿元，同比分别变动19.9%、12.7%、34.4%、-6.5%。房建业务为公司的核心业务，营收保持较快增长，主要系建筑行业虽进入了平缓增长的阶段，但需求的增量向具备产能弹性的企业快速集中，中国建筑作为房建业务的龙头，全产业链优势不断巩固，充分受益行业供给端变化。房地产业务营收在逆势中实现了快速增长，一方面系2021 年底以来全国多个地区出台房地产放松政策，购房需求端得到边际改善；另一方面，公司作为建筑央企龙头，具有优质的融资渠道、低廉的融资成本，在资产负债率、净负债率、现金短债比“三道红线”严格管控下，是行业重新洗牌的最大受益者之一。

    2022 年一季度公司实现综合毛利率8.16%，较去年同期下降0.62pct，主要系受房地产业务毛利率下滑所致；实现净利率3.44%，较去年同期下降0.09 pct。

    2022 年一季度公司每股经营性现金流净额为-2.92 元，较去年同期减少1.83 元。从收、付现比的角度来看，公司2022 年一季度收、付现比分别为103.0%和136.7%，同比分别变动-14.5pct、+1.2pct。收现比大幅降低，付现比增加，是经营性现金流净额减少的主要原因。

    盈利预测与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS预测分别为1.35 元、1.46 元、1.58 元，对应4 月29 日收盘价PE 分别为4.7 倍、4.3 倍、4.0 倍。维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期