22Q1 业绩同比+17.6%、超预期,稳中有进、持续快增。2022Q1 公司营业收入4,854 亿,同比+19.9%,实现归母净利润129 亿,同比+17.6%、超预期,主要系公司子企业收购参股公司股权带来较高投资收益影响,扣非归母净利润114 亿,同比+4.36%。22Q1 公司毛利率、归母净利率分别为8.16%、2.66%,同比分别-0.62pct、-0.06pct;期间费用率合计为3.98%,同比+0.13pct ,其中销售、管理、研发和财务费率分别+0.01pct、-0.35pct、+0.46pct 和+0.01pct。
业务稳健发展,其中基建业务订单受益稳增长大幅提升。2022Q1 公司新签合同总额8,966 亿,同比+7.7%。分业务看,1)建筑业务新签合同额8,350 亿,同比+12.6%,其中房建6,266 亿,同比+9.4%;2)基建业务受益稳增长实现规模快速扩张,新签2,052 亿,同比+23.8%。“六个专项行动”贯彻下,预计公司基建、房建成本将持续优化,盈利水平提升,此外长期看行业集中度上行拉长经营久期逻辑持续获得验证,公司建筑施工面积市占率自2009 年4.5%持续提升至2021 年10.7%,进一步提升至2022Q1 的12.8%。
房地产销售短暂下滑,收购频频、料将受益行业格局优化。2022Q1 公司地产业务实现销售额615 亿,同比-32.6%,合约销售面积289 万方,同比-33.3%,实现营业收入531 亿,同比+34.4%,新增土地储备86 万方,至22 年3 月末,公司土地储备达1.00 亿方,地产存货超过七成集中在一线和省会城市等优势区域,为后续高质量发展奠定基础。公司地产业务逐步强化,收购动作频出,2022Q1中海地产收购上海核心区杨浦项目、广州亚运城项目,中建三局与平台公司合作获取北京大兴西红门地块,预计持续受益行业格局优化。
投资分析意见:维持目标价8.98 元/股,维持“买入”评级。近期中央要求全面加强全面加强基础设施建设,稳增长目标进一步得到强化,公司作为我国建筑和房地产双重龙头,预计将双重受益于稳增长政策。我们维持公司2022-24 年归母净利润预测分别为562 亿/614 亿/668 亿,同比增长9.4%/9.2%/8.8%,对应PE分别为4.7X/4.3X/3.9X,维持目标价至8.98 元/股、对应22PE 为6.7 倍,对应上涨空间约43%,维持“买入”评级。
风险提示:新签订单不及预期;施工转化不及预期;房地产业务不及预期。