事件：

    　　公司公布了2021年年报。2021 年实现营业收入1.89 万亿元，同比增长17.1%；归母净利润514.08 亿元，同比增长14.4%；扣非归母净利润494.90亿元，同比增长15.9%；加权平均净资产收益率15.93%，同比提高0.39pct。

    　　点评：

    　　品牌价值稳步提升，行业资信持续领先。公司沉着应对外部严峻形势，聚焦一创五强战略目标，扎实推进六个专项行动，进一步发挥了公司超大规模的战略优势，在ENR 全球最大250 家工程承包商榜单中继续位居首位。标普/穆迪/惠誉三大机构分别维持公司A/A2/A 评级，展望均为“稳定”，公司连续七年维持行业最高评级。

    　　业务全面发展，营收增长稳健。分业务来看，公司房屋建筑工程/基础设施建设与投资/房地产开发与投资/勘察设计/其他业务分别实现营业收入1.14 万亿元/0.41 万亿元/0.33 万亿元/0.01 万亿元/0.03 万亿元，分别同比增长14.6%/17.7%/22.0%/2.0%/31.3% ， 毛利率分别为7.8%/10.4%/21.1%/21.1%/31.2%，分别同比增减+1.1pct/+1.9pct/-5.1pct/-3.1pct/+3.9pct，整体呈现出稳中求进，稳中向优态势。2022 年，公司营收目标为超过2.01万亿元，同比增长6.27%以上。

    　　新签订单高增，在手订单充足。公司实现新签合同额3.53 万亿元，同比增长10.3%。其中，建筑业务/房地产业务分别新签3.11 万亿元/0.42 万亿元，分别同比增减+12.1%/-1.5%。截止2021 年底，公司建筑业务在手订单总额6.49 万亿元，其中已签合同未开工项目2.20 万亿元，在建项目未完工部分4.29 万亿元。2022 年，公司新签订单目标为超过3.85 万亿元，同比增长9.06%以上。

    　　经营效率稳步改善，现金分红持续提升。公司加快处置低效无效资产，提高运营效率，2021 年资产负债率下降0.46pct 至73.21%，资产周转率由0.76 提升至0.83，每股净资产提升15.29%至7.96，现金流持续表现平稳。

    　　公司2021 年利润分配预案计划派发现金红利104.9 亿元，首次超百亿，分红比例20.40%，连续三年提升，按现价计算股息率达4.13%。

    　　给予公司“买入”评级。预计2022-2024 年EPS 为1.41/1.59/1.78 元。

    　　风险提示：公司业绩不如预期，客户信用风险，宏观经济风险