本报告导读：

    　　中国建筑2022PE3.75倍，远低于万保招金地产平均PE6.55倍。中国建筑是行业内全球最高信用评级，预期地产政策继续转暖，公司估值有提升空间。

    　　投资要点：

    　　维持增持。维持2 021-23 年EPS 为1.23/1.35/1.48 元增15/10/10%。行业最高信用评级，央企估值低于万保招金，政策转暖，目标价7.33 元，增持。

    　　国务院要求及时研究和提出有力有效的防范化解房地产风险应对方案。

    　　坚持以经济建设为中心，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。

    　　提出地产业向新发展模式转型配套措施，鼓励机构稳妥有序开展并购贷款，重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目，促进房地产业良性循环和健康发展。财政部表示年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。发改委《2022 年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》扩容市场。

    　　中国建筑是行业内全球最高信用评级。(1)“全球最大250 家工程承包商”

    　　榜单继续位居首位，中报显示公司16 次获得国务院国资委年度考核A级，国际三大评级机构标普、穆迪、惠誉对中国建筑的评级为A/A2/A，展望维持“稳定”。(2)中国建筑旗下拥有中海地产和中建地产两大房地产品牌，中海地产属于“绿档”企业，负债水平保持在行业最低区间。中国建筑地产销售体量略低于万科和保利发展，大于招商蛇口和金地集团。

    　　中国建筑估值低于万保招金地产，地产政策转暖有提升空间。(1)2022年PE 中国建筑3.75 倍，远低于Wind 一致预期万保招金地产2022 平均PE的6.55 倍：招商蛇口8.54、保利发展6.55、万科5.11、金地集团6.0 倍。

    　　(2)PB 中国建筑为0.67 倍，也远低于万保招金地产的平均PB 的1.13 倍：

    　　招商蛇口1.32、保利发展1.25、万科0.9、金地集团1.03 倍。

    　　风险提示：经济过热通胀超预期政策紧缩，疫情反复等。