公司近况

    中国建筑公告2022 年1-2 月新签订单情况：2022 年1-2 月累计新签建筑业务订单4,458 亿元，同比增长6.7%，其中房建订单3,545 亿元，同比增长7.0%，基建订单896 亿元，同比增长5.3%；2021 年1-2 月累计新签地产合约313 亿元，同比下降40.3%。

    评论

    前2 月房建、基建累计新签订单均保持正增长。公司1-2 月累计新签订单4,458 亿元，同比增长6.7%（2021 全年同比增长12.1%），其中房建、基建累计新签订单均保持正增长，房建累计同比增长7.0%（2021 年全年同比增长8.3%），基建累计同比增长5.3%（2021 年全年同比增长24.1%）。房建业务方面，2017-2020 年公司建筑新签订单中住宅工程占比保持在40%左右，我们认为其余房建需求包括政府公建项目（学校、医院、保障房等）以及工商业企业项目（厂房、写字楼、酒店、商厦等）有望出现较快增长。

    展望未来，我们认为随着基建稳增长逐步落地、同时公司加大开拓非开发商类房建业务，基建、房建订单增速有望逐步回升。

    前2 月竣工面积实现较快增长。实物量指标方面，公司1-2 月累计新开工面积同比下降39.8%，降幅较1 月收窄18.9ppt，其中2 月新开工面积同比增长2.6%，增速由正转负（1 月同比下降58.7%）；2 月末施工面积同比基本持平（同比下降1.2%），我们认为这有助于支撑公司建筑业务收入保持平稳；1-2 月累计竣工面积同比增长16.1%，由1 月同比下降13.8%转正，其中2 月单月竣工面积同比增加90.7%，增幅加大，我们认为这反映了项目的集中竣工结算，有望带动公司未来业务利润率提升。

    前2 月地产合约销售额降幅仍较大。公司1-2 月地产合约销售额313 亿元，同比下降40.3%，降幅仍较大；1-2 月地产合约销售面积172 万平米，同比下降31.7%，降幅环比收窄7.4ppt；1-2 月新增土地储备面积30 万平米，均来自2 月单月购置，1-2 月累计新增土地储备面积延续低位，同比下降68.4%（2021 年1-2 月累计购置土地储备面积95 万平米），其中2 月单月同比增长30.4%，建议关注后续拿地情况。

    盈利预测与估值

    我们维持2021/22/23 年盈利预测不变。公司当前交易于3.8x/3.4x2022/2023e P/E。我们维持公司7.8 元目标价和跑赢行业评级，对应5.7x/5.1x 2022/2023 P/E和48%上行空间。

    风险

    “ 稳增长”政策力度不及预期，新签订单不及预期。