12 月建筑订单同环比高增，维持“买入”评级公司1 月7 日晚公告1-12 月经营简报，其中建筑业务新签合同3.11 万亿元，同比+12.1%，12 月新签4661 亿元，同环比+42.7%/+48.7%；1-12 月地产销售额4221 亿元，同比-1.5%，12 月销售额585 亿元，同环比-0.5%/+88.7%。

    我们认为公司12 月建筑订单高增长反映稳增长政策正有效落地，地产销售亦显著好于行业水平，优质龙头有望继续受益政策改善。我们维持公司21-23 年EPS 预测为1.19/1.31/1.41 元，采用分部估值法并选用可比公司22 年PE 均值，认可给予公司22 年273 亿元建筑净利/275 亿元地产净利5.0x/5.2xPE，上调目标价至6.66 元（前值为6.48 元），维持“买入”评级。

    12 月基建/房建双向好，新开工面积延续大体量公司21 年新签建筑合同3.11 万亿元，同比+12.1%，其中新签房建2.25 万亿元，同比+8.3%；新签基建8439 亿元，同比+24.1%。12 月单月新签房建2820 亿元，同环比+78.5%/+23.6%，我们认为系稳增长政策和低基数效应叠加所致；新签基建1820 亿元，同环比+9.3%/+115.4%，显著高于全年其他月份（除6 月新签1418 亿元，其余单月新签均不超过900 亿元）。从实物量来看，公司全年新开工面积3.85 亿㎡，同比+12.4%，竣工面积2.42亿㎡，同比+26.7%，其中12月单月新开工4241 万㎡，同环比+59.9%/-3.4%，延续10 月以来单月较高水平，竣工4860 万㎡，同环比+6.7%/+14.5%。

    地产销售环比显著改善，12 月新增土储大幅扩张公司21 年新签合约销售额4221 亿元，同比-1.5%，较1-11 月回升0.2pct，销售面积2143 万㎡，同比-9.6%，较1-11 月回升0.3pct，其中12 月单月销售额585 亿元，同环比-0.5%/+88.7%，销售面积314 万㎡，同环比-7.9%/+37.7%，显著优于亿翰百强房企（公司可比口径）整体增速（12 月单月销售额-34.2%/销售面积-43.4%）。1-12 月公司累计新增土地储备1842万㎡，同比-9.8%，12 月单月新增329 万㎡，同环比+98.2%/+161.1%，截至12 月末，公司在手土储1.05 万亿㎡，约为21 年销售面积的4.2 倍。我们预计随着地产政策边际改善，优质龙头有望持续受益。

    稳增长预期持续加码，低估值龙头凸显投资价值我们认为公司长短期均具备投资价值：1）短期看，稳增长政策持续加码，公司建筑订单高增长体现政策效果，同时地产迎来政策边际改善，利好优质龙头国企，公司有望迎来双重估值修复；2）长期看，除却稳定的增长久期，绿色、工业化发展将提升传统工程价值，公司作为龙头建筑商拥有品牌/渠道优势，在BIM、人工智能、装配式、光储直柔等多领域拥有领先技术优势。

    风险提示：稳增长政策低于预期，地产/工程增速不及预期，坏账大幅增加