事项：

    　　中国建筑发布2021 年三季度报告：公司报告期内实现营收13370.48 亿元，同比+24.25%；归母净利润378.30 亿元，同比+21.50%。

    　　评论：

    　　21Q1-Q3 业绩同增超20%，单季度增速略有回落。公司21Q1-Q3 实现营收13370.48 亿元，同比+24.25%，归母净利润378.30 亿元，同比+21.50%。分季度看，公司21Q1-Q3 营收增速各为+53.41%、+14.56%、+15.06%，归母净利润增速各为+45.45%、+19.25%、7.88%，总体增速放缓。分业务看，公司房屋建筑收入8099 亿元，同比+19.7%；基础设施建设收入2909 亿元，同比+22.0%；房地产业务收入2178 亿元，同比+37.9%，勘察设计收入630 亿元，同比+11.6%。分区域看，公司境内外各实现收入12740.48 和630 亿元，同比各+24.9%、11.6%。

    　　新签订单双位数增长，基建订单增速略回落。公司2021Q1-Q3 新签合同总额24528 亿元，同比增长10.1%。分业务看，房屋建筑新签合同额16332 亿元，同比增长5.5%；基础设施新签合同5101 亿元，同比增长29.9%，基建订单相比上半年增长速度有所降低；勘察设计新签合同额89 亿元，同比下降9.3%；公司房地产业务合约销售额3006 亿元，同比增长8.3%。分区域看，境内业务新签合同额20612 亿元，同比+12.4%；境外业务新签合同额910 亿元，同比-21.8%。

    　　深度推进创新增加研发费用，经营性现金流为近5 年最佳。1）毛利率为10.49%，分业务看，房建、基础建设、勘察设计毛利率有所改善，同比各+0.6pct、0.4pct、3.0pct，地产开发毛利率下降，同比-3.5pct；2）期间费用362.0 亿元，同比+13.4%，其中研发费用208.2 亿元，同比+51.8%，期间费用大幅增长主要为大量投入研发费用所致；3）经营活动产生的现金流净额同比少流出450.6 亿元，为近5 年同期最好水平；4）ROE 同比+1.04pct 至12.02%，资产负债率同比-1.12pct 至73.97%，总资产周转率同比+0.06 次至0.59 次，净利率同比-0.2pct 至4.17%。

    　　盈利预测及评级：我们维持预计公司2021-2023 年EPS 为1.19 元、1.34 元、1.50 元/股，对应PE 为4x、3x、3x。公司业绩和订单均实现高增，经营质量有所提升，抗风险能力较强，给予2021 年6x 估值，对应目标价7.14 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：基建投资不达预期，地产调控超预期