投资要点

    中国建筑发布中报业绩预增公告和上半年经营情况简报：（1）预计 H1 实现归母净利润245~ 270 亿元，同比增长23.5%~36.1%，实现扣非归母净利润225亿元~255 亿元，同比增长21.1%~37.2%；（2）1-6 月建筑业务新签合同额16,070亿元，同比增长20.9%；分业务看，房建、基建分别同比增减13.8%、50.5%，。

    6 月建筑订单加速增长，其中房建增速反弹明显、基建维持较高增速水平。

    公司2020 年1-6 月公司累计新签合同额16,070 亿元，同比增长20.9%，6 月单月新签4,813 亿元，同比增长29.5%。分业务来看，1-6 月房建、基建新签分别同比增减13.8%、50.5%，其中6 月房建、基建新签增速分别为21.1%和53.3%，判断系前期受原材料涨价影响项目随着价格回落而进度加快推进，从而释放订单，并且4 月专项债恢复投放对基建资金面构成支撑。分区域来看，1-6 月境内、境外新签分别同比增减25.2%、-33.6%。从实务量指标来看，1-6月累计施工面积、新开工面积、竣工面积分别同比增减3.8%、-0.4%、6.5%。

    地产业务方面，1-6 月累计合约销售额、销售面积分别同比增减21.5%、-0.2%。

    期末土地储备11,801 万平米，同比下滑5.3%；新购置土地储备609 万平米，同比下滑32.9%，其中6 月新购置192 万平方米，同比下降42.5%，降幅收窄。

    Q2 归母净利润两年复合增速环比Q1 显著提升，上半年业绩略超预期。公司2021Q1 较2019Q1 的归母、扣非归母的两年复合增速分别为4.5%，5.1%。预计2021H1 实现归母245~270 亿元，同比增长23.5%~36.1%，两年复合增速为9.8%~15.3%；预计Q2 实现归母135~160 亿元，增长9.9%~15.8%，两年复合增速为8.5%~18.2%；预计H1 扣非归母增长21.1%~37.2%，两年复合增速为8.4%~15.4% ； 预计Q2 扣非归母增长3.3%~12.0%， 两年复合增速为4.5%~17.3%。业绩略超预期，一方面系上年基数较低，一方面系公司全力加快推进已签约项目顺利执行。

    盈利预测及评级：我们维持盈利预测，预计2021-2023 年的EPS 分别为1.19元、1.32 元、1.44 元，2021 年7 月13 日收盘价对应的PE 分别为3.9 倍、3.6倍、3.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期