事件：中国建筑发布2021H1 业绩预告，预计实现归母净利润245-270 亿，同增24%-36%，预计2021Q2 实现归母净利润135-160 亿，同增10%-30%。预计2021H1 实现扣非净利润225-255 亿，同增21%-37%，预计2021Q2 实现扣非净利润115-145 亿，同增3%-30%。

    点评：

    预计公司2021H1 收入增速略高于归母净利润增速。公司2021Q1 收入增速高于归母净利润增速，我们预计公司2021Q2 收入增速仍高于归母净利润增速。我们判断今年上半年的收入、归母净利润高增速主要由于2020H1 低基数，下半年随着基数逐渐恢复正常，全年收入、归母净利润增速预计会继续收窄到往年同期水平。

    预计经营活动现金流净额同比好转，稳杠杆成为下一阶段目标。公司2021Q1经营活动现金流净额同比大幅好转，我们预计公司上半年经营活动现金流净额会呈现出同比明显改善，预计二季度经营活动现金流有望呈现净流入。公司2021Q1 资产负债率较2020 年底略有上升，在完成降杠杆目标后，稳杠杆成为下一阶段的目标。我们判断公司总体杠杆率在未来一段时间内会保持在75%以下，2021H1 的杠杆率或略有上升。

    单月订单增速加快，公司房建、基建市占率提升。公司2021H1 新签订单累计同增21%，其中单6 月增速25%，较上月提升19pct；其中房建/基建订单累计同增分别为14%/51%，单6 月分别同增21%/53%，较5 月增速分别提升29pct/-28pct，房建订单单月增速提升明显。公司地产业务，2021H1 合约销售额累计同增21.5%，单6 月同增-7%；合约销售面积累计同增-0.2%，单6 月同增-11%。2021 年前5 月全国房屋新开工面积同增6.9%，广义基建投资同增10.4%，公司房建、基建订单增速均大幅高于行业平均，由此可见公司房建和基建主营业务市占率处于提升态势。

    盈利预测、估值与评级：我们看好公司在房建、基建等领域的竞争力，公司新签订单及业绩快速增长，显示龙头在市场需求整体偏弱的背景下依旧能够通过市占率提升实现稳定增长，表明龙头集中度持续提升。经营质量层面，公司经营现金流净额预计同比改善，资产负债率预计在未来一段时间内将保持稳定，我们看好公司未来经营的高质量发展。维持公司2021-2023 年EPS 预测1.2 元、1.29 元、1.41 元。现价对应2021 年动态市盈率约为3.8x，维持“买入”评级。

    风险提示：房建及基建投资增速大幅下滑。