半年报业绩预增24%-36%略超预期，各项业务发展势头良好。公司公告预计2021 年上半年实现归母净利润为245.0 亿元-270.0 亿元，同比增加23.5%-36.1%，相较19 年同期两年复合增速为10%-15%，略超预期。据此计算，Q2 单季度实现归母净利润135-160 亿元，同比增长10%-30%。

    　　2021 年上半年扣非归母净利润同比增长21.1%-37.2%。据公告，公司上半年业绩增长较快主要因：1）公司加快推进已签约项目执行，房建、基建、地产等主要业务继续保持良好的发展势头。2）去年受疫情影响同期业绩基数偏低。公司当前在手施工订单充裕，地产待结算资源较充足，预计全年业绩有望保持稳健增长。

    　　6 月新签合同明显加速，房建与基建新签均表现亮眼。公司2021 年1-6 月新签建筑业合同额16070 亿元，同增20.9%，较1-5 月加速3.4 个pct；6月单月新签合同4813 亿元，同比增长29.5%，较5 月单月大幅加速24.8个pct。分业务板块看，1-6 月房建新签合同额12080 亿元，同增13.8%，较上月加速2.6 个pct，6 月单月新签3379 亿元，同比增长21.1%，较上月加速29.2 个pct。1-6 月份基建新签合同额3927 亿元，同增50.5%，较上月加速1.6 个pct，6 月单月新签1418 亿元，同比增长53.3%，表现亮眼。

    　　分区域来看，1-6 月境内/境外新签合同分别同增25.2%/-33.6%，较上月变动+2.7/+15.5 个pct。

    　　6 月地产销售有所放缓，调控趋严利于稳健央企龙头市占率提升。2021 年1-6 月份公司地产业务合约销售额2196 亿元，同比增长21.5%，较上月放缓13.7 个pct，其中6 月单月合约销售额547 亿元，同比下滑7%；1-6 月份合约销售面积1004 万平米，同比基本持平，较上月放缓5 个pct，其中6月单月合约销售面积283 万平米，同降11%。截至6 月末，公司在手土地储备为11801 万平米，是2020 年销售面积的5 倍，土地储备十分充裕。公司主要地产平台中海地产属于“三条红线”监管下的绿档企业，融资成本在行业中也处于极低水平，有息负债具备一定扩张空间，在地产调控趋严的背景下，有望持续提升行业市占率。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为495/541/587 亿元，同比增长10.2%/9.1%/8.6%，EPS 分别为1.18/1.29/1.40 元，当前股价对应PE 分别为3.9/3.6/3.3 倍，PB(LF)仅0.68 倍，处于历史最低区间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策变化和执行风险、海内外疫情变化风险、项目执行进度不达预期风险、融资环境收紧风险、房地产政策调控风险。