2021Q 1新签订单大幅反弹，房建、基建订单双双高增长。2021Q1房屋建筑、基础设施、勘察设计的新签订单金额分别为5729 亿元、1658 亿元、26 亿元，分别同比变动27.7%、50.7%、-0.8%，房屋建筑、基础设施业务订单增长迅速，勘察设计订单量有所减少。

    2021Q1 公司实现营业总收入4047.30 亿元，同比增长53.41%，我们判断一方面系上年同期时基数较低，另一方面系前期在手订单迎来加速落地，驱动收入和业绩较快增长。房屋建筑、基础设施、勘察设计的收入分别为2665 亿元、955 亿元、26 亿元，分别同比变动50.9%、49.8%、48.4%，基建与房建收入均增长较快；同时，公司房地产销售收入为395 亿元，同比增长76%。

    2021Q1 公司实现毛利率8.78%，较去年下滑0.47pct，实现净利率3.53%，较去年下滑0.29pct；期间费用率为3.85%，同比降低0.26pct，管理费用率、销售费用率、财务费用率分别同比下滑0.22pct、0.05pct、0.36pct。

    2021Q1 公司资产减值损失+信用减值损失占比为0.01%，较去年减少0.03pct，主要系以前计提减值的房地产存货本期已部分售出且售价高于预期，将计提的减值按比例转回所致。

    2021Q1 公司每股经营性现金流净额为-1.09 元，较去年增加1.08 元/股，主要系销售收款增加所致。从收、付现比的角度来看，公司2021Q1 收、付现比分别为117.47%和128.06%，分别较去年变动5.53pct 和-17.66pct。

    盈利预测及评级：我们维持盈利预测，预计2021-2023 年EPS 分别为1.19元、1.32 元和1.44 元，4 月29 日收盘价对应PE 分别为4.2、3.8、3.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期