事件：

    　　公司4月16日晚公布了2020年度报告，公司实现营业收入16150.23亿元，同比增长13.75%；实现归母净利润449.44 亿元，同比增长7.31%。

    　　点评：

    　　订单表现强劲，支撑未来业绩。公司2020 年实现新签合同额3.2 万亿元，同比增长11.6%，其中房屋建筑业务新签合同额2.08 万亿元，同比增长6.5%；基建业务新签合额0.68 万亿元，同比增长30.1%；公司成功克服疫情影响，经营健康，主营业务房建、基建两大块订单充足，支撑后续业绩增长。

    　　其他板块业务发展向好。除房建、基建外，公司其他板块业务也迎来较好的发展。其中地产业务、勘察设计业务分别实现营收2713/106 亿元，同比增长25.0%/7.2%；境外业务方面，公司新签合同额1872 亿元，同比持平，实现营收896 亿元，同比下降13.8%，随着海外疫情得到控制，境外业务也将步入增长正轨。

    　　响应政策导向，PPP 注入新动能。公司紧跟国家政策导向，发展高质量PPP 业务，2020 年新中标PPP 项目18 个，项目总投资478 亿元，截止2020 年末，公司在实施PPP 项目合计387 个，项目总投资约1.3 万亿元。2020 年，公司已进入运营期的 PPP 项目运营绩效考核情况良好，已完成年度运营绩效考核的项目达标率为98.7%，回款实现率96.4%，较好地克服了疫情对于项目运营的不利影响。

    　　创新成果显著，技术领航发展。公司2020 年研发费用为255.23 亿元，占营收的比重为1.58%，较去年同期提高0.36pct。截至报告期末，公司累计获得国家科学技术奖励75 项，土木工程詹天佑奖90 项，国家级工法244 项，主编国家、行业标准91 项，获专利授权33855 项。公司技术优势显著，有望带动高端工程中标和业绩进一步提升。

    　　给予公司“增持”评级。预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.18/1.31/1.43元，考虑到公司的业绩稳定且持续向好，价值被低估，上调公司目标价至5.90 元，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：订单回款不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险