投资要点：

    平煤股份发布2024 年三季度报告，前三季度公司实现营业收入233.19亿元，同比增长0.78%；归母净利润20.45 亿元，同比减少34.91%；经营活动产生的现金流量净额59.98 亿元，同比减少13.12%；基本每股收益0.8406 元，同比减少38.06%；加权平均净资产收益率7.09%，同比减少5.86 个百分点。

    第三季度公司实现营业收入70.08 亿元，同比减少1.90%；归母净利润6.52 亿元，同比减少27.89%；基本每股收益0.2682 元，同比减少-31.37%；加权平均净资产收益率2.32%，同比减少1.59 个百分点。

    公司加强成本管控，单三季度业绩降幅收窄

    由于年初煤矿事故及安监加强等影响，公司前三季度原煤产量同比下降。截至2024 年9 月末，公司前三季度原煤产量2106 万吨，同比减少199 万吨，降幅8.65%；商品煤销量2008 万吨，同比减少303 万吨，降幅13.09%。第三季度，公司原煤产量685 万吨，同比下降10.83%，环比下降9.60%；商品煤销量659 万吨，同比下降12.86%，环比增长0.29%。在煤炭量、价齐跌的不利因素下，公司第二、第三季度归母净利润分别同比下降40.04%、27.89%，公司通过压降成本，使得第三季度毛利率环比提升3.74 个百分点，单季度业绩下降幅度环比有所收窄。

    由于前三季度原煤产量下降，公司四季度需完成原煤产量894 万吨，以完成全年3000 万吨的目标。

    焦煤价格存在修复的预期

    据海关总署统计，截止9 月底，2024 年我国进口量炼焦煤总计8929.04万吨，同比上涨22.82%。从单月数据看，9 月份，我国进口炼焦煤1036.3万吨，同比降4.3%，环比降3.1%，连续第二月环比下降。

    受进口快速增长及下游需求不足等因素影响，2024 年焦煤价格整体下行，10 月30 日，平顶山产焦煤车板价1920 元/吨，延续了三季度末的价格，较上半年末价格下调200 元/吨，较年初价格下降400 元/吨。考虑到宏观政策刺激，需求端在11—12 月存在回暖预期，下游钢厂补库需求支撑焦煤价格，焦煤作为重要的战略资源，价格或将回升反弹。

    增资新疆控股子公司，拓展省外资源优质区域项目公司加大力度拓展省外资源优质区域项目，进一步增加煤炭资源储量。

    公司与中电投合作向控股子公司新疆平煤天安电投能源有限公司进行同比例增资1.5 亿元，参与竞拍新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号 井煤矿勘查探矿权，该项目将利于公司产能提升，盈利规模增长。

    回购、增持“组合拳”，彰显对公司长期价值的认可自2024 年9 月份完成总额3 亿元的股份回购后，2024 年10 月31 日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份方案的公告，开启新一轮股份回购。根据公告内容，公司此次股份回购的资金总额为5—10 亿元，回购的股份拟用于股权激励或员工持股计划。

    在上轮股份回购期间，公司控股股东、部分董监高相继增持公司股份。

    9 月23 日，公司发布公告，公司控股股东中国平煤神马集团董事长和总经理分别以自有资金增持公司股份4 万股，彰显对公司持续稳定发展的信心，和长期价值的认可。

    盈利预测和估值

    自2024 年以来煤价有所回落，但从中长期看，煤炭行业仍处于景气度上行周期，公司主焦煤品种优质稀缺，存在煤炭产能扩张的预期，公司持续推进的精煤战略有利于盈利能力稳步提升。

    预计公司2024-2026 年归属于上市公司股东的净利润分别为28.47 亿元、33.15 亿元和35.57 亿元，对应每股收益分别为1.15、1.34 和1.44元/股，按照10 月30 日9.91 元/股收盘价计算，对应PE 分别为8.62X、7.40X 和6.90X，基于行业发展前景和公司估值水平，维持公司“买入”投资评级。

    风险提示：煤价下跌风险；下游需求不及预期；成本管控不及预期；安全生产风险；系统风险。