事件：平煤股份发布2024 年半年度报告：2024 上半年公司实现营业收入162.54 亿元，同比增加1.78%，归母净利润为13.93 亿元，同比减少37.66%， 扣非后的归母净利润为14.08 亿元，同比减少33.59%。基本每股收益为0.5776 元，同比减少40.14%， 加权平均净资产收益率为4.98%， 同比减少4.53pct。

    分季度看，2024 年第二季度，公司实现营业收入80.10 亿元，环比减少2.84%，同比增加9.14%；实现归母净利润6.52 亿元，环比减少11.93%，同比减少40.04%； 实现扣非后的归母净利润6.53 亿元， 环比减少13.55%， 同比减少40.55%。

    点评：

    煤炭业务因一季度事故停产销量下降，单吨毛利持稳。根据公司2024 半年报，1）产销量：上半年公司原煤产量为1420.82 万吨（同比-7.56%）；商品煤销量1348.75 万吨（同比-13.20%），二季度公司原煤产量为757.98 万吨（同比+0.16%，环比+14.35%）；2）售价与成本：上半年公司吨煤售价为1088.43 元/吨（同比+9.31%），二季度公司吨煤售价为1017.46 元/吨（同比+9.03%，环比-11.98%），上半年公司吨煤成本为771.60 元/吨（同比+13.36%），二季度公司吨煤成本为706.06 元/吨（同比+15.98%，环比-15.34%）；3）盈利：上半年公司实现吨煤毛利316.83 元/吨（同比+0.56%），二季度公司吨煤毛利为311.40 元/吨（同比-4.01%，环比-3.29%）。

    总体来看，2024 上半年公司煤炭实现营业收入146.8 亿元（同比-5.12%），煤炭营业成本为104.1 亿元（同比-1.6%），煤炭实现毛利42.7 亿元（同比-12.72%）。

    股东持续回购公司股份，已累计回购1.08%。根据公司公告，公司控股股东计划自2024 年7 月30 日起的6 个月内，增持公司A 股股份，累计增持金额不低于人民币3 亿元。截至2024 年7 月31 日，公司已累计通过集中竞价 交易方式回购股份2668.01 万股，占目前公司总股本的比例为1.08%，购买的最高价为12.01 元/股，最低价为9.76 元/股，已支付的总金额为2.83 亿元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。

    聚焦主业提质增效，固本强基稳中求进。根据公司公告，公司持续聚焦“精煤战略”，把优质低硫主焦煤作为核心产品打造成为焦煤市场知名品牌，2024年公司焦精煤产量计划1305 万吨，实现稳步递增。公司积极实施智能矿山建设、主辅分离、对标提升、瓦斯综合治理等专项行动；推进绿色充填开采，进一步解放矿区浅部压覆的优质煤炭资源；全面推广TDS 智能选矸系统，提高焦精煤选率。另一方面，公司东部矿区年产3 亿m3 绿色减碳地面瓦斯抽采综合利用项目取得重大突破，在河南省率先实现煤层气商业化利用，并进一步降低瓦斯治理成本；公司超前布局，建设6000 吨/年煤基碳材料耦合工艺技术中试项目，将原料煤直接液化转化为新型优质沥青等高端功能性碳材料，延伸产业链，提升煤炭产品附加值，统筹推进煤炭清洁高效利用。

    盈利预测与投资建议。我们推荐平煤股份基于以下三个方面：1）公司地处中原腹地，依托集团丰富的铁路资源，下游辐射华东、华中、西南等区域市场。

    2）公司依托自身优势，持续推进“精煤战略”，精简员工数量，高股息率依然可观。3）公司主焦煤是全球稀缺的战略资源，主焦煤品质、产能全国第一。

    我们预计公司2024-2026 年营业收入为316.49 亿元、333.20 亿元、343.41亿元，归母净利润为30.10 亿元、32.42 亿元、32.98 亿元，EPS（摊薄）为1.22 元、1.31 元、1.33 元。以2024 年8 月19 日收盘价10.10 元对应PE 为8.3x/7.7x/7.6x，维持“增持”评级。

    风险提示：重点煤矿发生安全生产事故、安监环保政策趋严、下游需求不及预期、国际能源价格系统性下跌。