事件：公司发布2023 年年度报告，实现营业收入315.61 亿元，同比减少12.44%（经调整，下同）；归属上市公司股东净利润40.03 亿元，同比减少30.25%，归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为39.77 亿元，同比减少30.94%，实现基本每股收益为1.73 元，经营性净现金流为61.10 亿元，同比减少44.04%。

    商品煤价格同比回落导致业绩下滑，吨煤成本下降毛利率同比下滑。煤炭板块2023 年实现营业收入308.15 亿元，同比减少12.09%，总营收占比达到97.63%，实现毛利率31.81%，同比减少3.09 个百分点。产销量方面，实现原煤产量3071 万吨（+1.35%）；销量方面，2023 年公司商品煤销售合计3102.83 万吨（+0.34%），其中动力煤实现销售1260.21 万吨（-2.49%），焦煤销售量1271.36 万吨（+6.29%）。销售单价方面，商品煤综合售价为983.17 元/吨（-12.07%），动力煤和精煤单价分别达到486.57 元/吨(-13.02%)和1837.77 元/吨(-15.38%)。成本方面，自产商品煤成本667.98 元/吨（-7.69%），同比减少55.67 元/吨。毛利方面，商品煤实现吨煤毛利315.19 元/吨，同比减少79.23 元/吨，毛利率为32.06%（-3.22pct）。

    持续推进精煤战略以及减员增效，高分红长期价值凸显。公司持续推进实施精煤战略，实现精煤销量的稳步增长，2024 年公司计划实现精煤产量1305 万吨，较2023 年实际产量增加36.4 万吨（+2.87%），与此同时公司推进人力资源改革，2023 年公司员工人数为4.49 万人（-16.23%），员工数量下降有望减少人工成本，有效提升公司盈利能力。分红方面，根据公司2023 年年度报告，公司决定向全体股东每 10 股派发现金股利9.90 元（含税）, 共计24.25 亿元，占2023 年归属于上市公司股东可供分配净利润的60.59%。根据公司2023 年11 月29 日公告的《2023 年至2025 年股东分红回报规划》公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%，长期投资价值凸显。

    盈利预测以及投资评级：预计公司2024 年-2026 年归母净利润分别为44.2/50.0/53.0 亿元，当前股价对应PE 为6.8/6.0/5.7 倍。考虑到公司作为区域炼焦煤龙头，有望继续保持高盈利能力，继续给予公司买入评级。

    风险提示：宏观经济增长不及预期，煤价大幅下降等。