事件：公司发布2023 年度业绩报告。公司全年实现营业收入315.61 亿，同比-12.44%；归母净利润40.03 亿元，同比- 30.25%；扣非后归母净利润39.77 亿元，同比-30.94%。

    　　Q4 营收同环比高增，扣非净利润环比提升。单季度来看，2023 年四季度公司实现营业收入84.65 亿元，同比+7.9%，环比+18.8%；归母净利润8.65 亿，同比-13.3%，环比-4.3%；扣非后归母净利润9.49 亿元，同比-3.1%，环比+4.6%。

    　　煤炭业务：销量稳中有升，成本管控优异。1）公司全年商品煤销量3103 万吨，同比+0.3%，2024 年公司计划精煤产量1305 万吨。2023 年商品煤综合售价983.19元/吨，同比-12.1%，综合成本668 元/吨，同比-7.71%；分季度看，Q4 公司商品煤销量792 万吨，同比+7.9%；商品煤综合售价993 元/吨，同比-3.9%；综合成本671 元/吨，同比-0.6%；2）分煤种看：混煤方面，2023 年公司混煤销量1260万吨，同比-2.5%，混煤售价486.58 元/吨，同比-13.0%，混煤成本418 元/吨，同比-11.1%；精煤方面，2023 年精煤销量1271 万吨，同比+6.3%，精煤售价1837.8元/吨，同比-15.4%，精煤成本1138.5 元/吨，同比-9.1%；其他洗煤方面，2023 年其他洗煤销量571 万吨，同比-5.4%，其他洗煤售价176.8 元/吨，同比-22.0%,其他洗煤成本171 元/吨，同比-21.4%。

    　　分红比例大幅提升，股息率凸显投资价值。根据公司公告，2023 年拟每10 股派发现金股利 9.90 元(含税)，共计派发现金股利24.25 亿元，占当年归属于上市公司股东可供分配净利润的 60.59%，对应股息率为(以3/19 日市价计算)8.1%，处于板块中上游水平，高股息尽显投资价值。

    　　集团优质资产注入可期。为解决同业竞争，平煤神马集团承诺将夏店矿、梁北二井矿、汝丰科技等集团资产在投产后36 个月内注入上市公司，预计到 2025 年，公司原煤产能达到 4000 万吨以上，精煤产量 1500 万吨以上，长期增量有保障。

    　　盈利预测：考虑到公司在建矿井产能不断释放以及未来产品价格变化，我们预计公司2024-2026 年合计收入分别为340/354/361 亿元，归母净利润分别为44/47/50 亿元，EPS 分别为1.88/1.99/2.12 元，PE 分别为6.49/6.15/5.75，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；基建项目开工不及预期