平煤股份于2024 年3 月18 日发布2023 年度报告：

    　　2023 年公司实现营业收入315.61 亿元，同比减少12.44%；归母净利润40.23 亿元，同比减少30.25%；扣非归母净利润39.77 亿元，同比减少30.94%；经营活动产生的现金流量净额为61.10 亿元，同比减少44.04%。基本每股收益1.73 元，同比减少29.96%；加权平均ROE 为14.18%，同比减少15.03 个百分点。

    　　2023 年第四季度，公司实现营业收入84.65 亿元，同比增长7.90%，环比增长18.78%；归母净利润8.65 亿元，同比减少13.26%，环比减少4.27%；扣非归母净利润9.50 亿元，同比减少3.02%，环比增长4.75%；经营活动产生的现金流量净额为-7.93 亿元，同比减少117.30%，环比减少313.31%；每股收益0.37 元/股，同比减少13.95%，环比减少5.13%。

    　　煤炭业务：产销量同比双升，价格下行压制业绩。

    　　产销量方面，产销量同比双升，精煤产量同比上涨显著。2023 年公司生产原煤3071 万吨，同比增长1.34%；精煤产量为1269 万吨，同比增长6.91%；商品煤销3103 万吨，同比增长0.34%，其中自有商品煤销量为2744 万吨，同比增长3.50%。

    　　2023Q4 实现原煤产量为765 万吨（同比+0.37%，环比-0.41%）；商品煤销量为792 万吨，同比增长7.87%，其中自有商品煤销量为695 万吨，同比增长6.41%。

    　　价格与成本方面，价格与成本双降，毛利水平走弱。2023 年商品煤价格为964 元/吨，同比减少13.75%；商品煤平均成本为653 元/吨，同比减少9.81%；商品煤平均毛利为312 元/吨，同比减少20.97%。2023Q4 商品煤价格为993 元/吨，同比减少3.85%；商品煤平均成本为671 元/吨，同比减少0.55%；商品煤平均毛利为308 元/吨，同比减少10.07%。

    　　测算股息率8.10%，配置价值依然较强。平煤股份于2024 年3 月18 日发布《平煤股份关于2023 年度利润分配预案的公告》，2023 年平煤股份预计派发现金分红金额达到24.25 亿元，每股股利达到0.99 元，现金分红比例60.59%，以3 月19日收盘价12.22 元为基准，测算股息率达到8.10%，具备吸引力。

    　　盈利预测、估值及投资评级：考虑炼焦煤中枢有望上行，我们上调2024-2025 年盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为333.25、344.43、354.09 亿元，实现归母净利润分别为44.62、47.85、51.35 亿元（2024-2025 年原预测值为38.38、42.27 亿元，新增2026 年预测），每股收益分别为1.90、2.04、2.19 元，当前股价12.22 元，对应PE 分别为6.4X/6.0X/5.6X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤价超预期下跌风险、安全生产风险、宏观经济下滑风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。