事件：2023年10 月11 日，平煤股份发布三季度报告，2023 年前三季度，公司实现营业收入230.96 亿元，同比下降18.10%，实现归母净利润31.38亿元，同比下降33.63%；扣非后净利润30.28 亿元，同比下降36.48%。

    　　经营活动现金流量净额69.03 亿元，同比增长8.94%；基本每股收益1.36元/股，同比下降33.63%。资产负债率为64.60%，同比下降3.39pct，较2022 年全年下降1.99pct。

    　　2023 年第三季度，公司单季度营业收入71.27 亿元，同比下降18.98%，环比二季度下降2.89%；单季度归母净利润9.04 亿元，同比下降33.68%，环比二季度下降16.89%；单季度扣非后净利润9.07 亿元，同比下降32.88%，环比二季度下降17.43%。

    　　点评：

    　　成本管控较大程度对冲了煤价下跌对业绩的影响，毛利率降幅有限。

    　　2023 年前三季度公司原煤产量2305 万吨，同比增长38 万吨（+1.66%）；其中，三季度原煤产量768 万吨，同比基本持平。受三季度商品煤价格大幅下降的影响，公司前三季度吨煤售价为955 元/吨（-16.61%）。

    　　但需要注意的是，公司坚定以质量效益为中心，加强成本管控，公司前三季度吨煤成本降至647 元/吨（-12.51%）；吨煤成本的大幅下降一定程度上对冲了煤价对公司业绩的消极影响。公司煤炭业务前三季度毛利率达32.27%，低于去年同期的35.43%，整体降幅有限。

    　　系列市值管理措施陆续推出，彰显公司未来稳定发展的信心。2023 年8-9 月，公司公告部分董事、监事及高级管理人员增持公司股份，包括董事长李延河先生在内的13 人合计计划增持股份不低于28 万股。截至9 月21 日，共增持股份22.05 万股，增持计划尚未实施完毕。2023 年8-9 月，公司控股股东中国平煤神马集团及其高管增持上市公司股份，控股股东中国平煤神马集团计划以不高于12 元/股的价格增持公司股票，金额1 亿元-2 亿元，包括集团董事长李毛先生在内的4 人计划合计增持股份不低于10 万股。此外，2023 年9 月，公司公告拟通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购股份将用于股权激励。公司计划在董事会审议通过回购方案之日起12 个月内，以不超过人民币12.78 元/股回购股份，资金总额不低于人民币2 亿元且不超过人民币3 亿元。系列市值管理举措有助于增强投资者的投资信心，促进公司健康、稳定、可持续发展。

    　　可转债具备转股条件，有望助力公司中长期发展。2023 年3 月，公司发行可转换公司债券募集资金29 亿元，其中拟投入26 亿元用于煤矿智能化建设改造项目，该项目建设3 年，之后每年节省约7 亿元生产成本。

    　　随着资金的落实，矿井智能化建设进程有望加速推进，有利于提高煤矿生产和管理效率，为实现高质量转型发展赋能。2023 年9 月，公司公告“平煤转债”自2023 年9 月22 日起可转换为公司股份，转股价9.06元/股。随着未来转股进程逐步推进，公司的资本结构有望得到进一步改善，有利于公司长期稳健发展。

    　　现金分红比例有望提高，股东回报彰显投资价值。2023 年9 月，在公司业绩说明会上，针对投资者关心的分红问题，公司总经理张国川表示：

    　　现金分红比例至少达到公司承诺的可分配净利润的35%，不排除提高年分红比例的可能性。需要注意的是，2020-2022 年公司分红比例分别为60%、60%、35%，截至10 月9 日，公司股息率为8.36%，未来若进一步提高分红比例，公司的股东回报有望进一步增厚。

    　　盈利预测与投资评级：我们看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，控股股东资产注入带来的煤、焦产业的延伸与增长，以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为41.82亿、57.07 亿、72.12 亿，EPS 分别1.81/2.47/3.12 元/股；截至10 月10 日收盘价对应2023-2025 年PE 分别为5.58/4.09/3.23 倍；我们看好公司的收益空间，维持公司“买入”评级。

    　　风险因素：国内宏观经济增长严重失速；安全生产风险；产量出现波动的风险。