平煤股份于2023 年4 月6 日发布2022 年度报告：

    　　2022 年，公司实现营业收入360.44 亿元，同比增长21.37%；归母净利润57.25亿元，同比增长95.90%；扣非归母净利润57.45 亿元，同比增长96.79%；经营活动产生的现金流量净额为109.20 亿元，同比增长29.43%。基本每股收益2.47 元，同比增加95.75%；加权平均ROE 为29.21%，同比提高12.12 个百分点。

    　　2022 年第四季度，公司实现营业收入78.46 亿元，同比减少22.52%，环比减少10.80%；归母净利润9.97 亿元，同比减少13.57%，环比减少26.85%；扣非归母净利润9.79 亿元，同比减少16.31%，环比减少27.54%；经营活动产生的现金流量净额为45.83 亿元，同比增长250.09%，环比增长185.55%；基本每股收益0.43 元/股，同比减少12.31%，环比减少27.12%。

    　　产销量方面：疫情影响下，Q4 销量环比下滑。2022 年公司生产原煤3030 万吨，同比增加5.02%；商品煤产量为3062 万吨，同比增长3.19%，其中混煤、冶炼精煤、其他洗煤产量分别为1280、1187、594 万吨，同比分别增加-3.0%、-0.03%、29.34%；商品煤销量3092 万吨，同比增加0.89%，其中混煤、冶炼精煤、其他洗煤销量分别为1292、1196、604 万吨，同比分别增加-8.45%、-0.24%、32.87%。

    　　2022Q4 原煤产量为762 万吨（同比+6.80%，环比-0.59%）；商品煤销量为734 万吨（同比-4.64%，环比-4.40%）。

    　　价格方面：焦煤价格高位维持。2022 年商品煤单位售价1118 元/吨，同比上涨22.

    　　06%，其中混煤、冶炼精煤、其他洗煤单位售价分别为559、2172、227 元/吨，同比分别增加2.05%、36.03%、-13.90%。2022Q4 商品煤单位售价为1033 元/吨（同比-16.34%，环比-5.92%）。根据wind 数据，四季冶炼精煤价格环比有所下降，河南平顶山主焦煤2022Q4 平均价格为2560 元/吨，环比Q3 下降7.30%。2023 年Q1 河南平顶山主焦煤平均价格环比Q4 持平，高煤价依然维持。

    　　成本方面：Q4 单位成本有所下降。2022 年商品煤吨煤销售成本为724 元/吨，同比上涨13.66%，其中混煤、冶炼精煤、其他洗煤单位成本分别为471、1253、218 元/吨，同比分别增加1.39%、21.42%、-14.47%。2022Q4 商品煤单位成本为674 元/吨（同比-11.52%，环比-8.14%）。

    　　毛利方面：Q4 单位毛利环比基本维持稳定。2022 年吨毛利394 元，同比增加41.20%，其中混煤、冶炼精煤、其他洗煤吨毛利分别为89、919、9 元/吨，同比分别增加5.69%、62.72%、3.04%。2022Q4 商品煤单位毛利为359 元/吨（同比-24.11%，环比-1.46%）。

    　　现金分红比例为35.18%，股息率为8.41%。2023 年4 月6 日公司发布《关于2022 年度利润分配预案的公告》，宣布2022 年度派发现金股利0.87 元/股，现金分红比例为35.18%，合计派发现金分红金额20.14 亿元。以2023 年4 月6 日收盘价（10.34 元/股）为基础，测算得股息率为8.41%。

    　　盈利预测、估值及投资评级：考虑下游需求复苏缓慢，煤炭及焦炭产品价格弱稳运行，我们下修2023-2024 年盈利预测。预计公司2023-2025 年营业收入分别为335.14、344.32、357.70 亿元，实现归母净利润分别为46.68、48.89、51.95 亿元（2023-2024 年原预测值为64.77、68.56 亿元，新增2025 年盈利预测），每股收益分别为2.02、2.11、2.24 元，当前股价10.34 元，对应PE 分别为5.1X/4.9X/4.6X，维持“买入”评级。