事件描述

    公司发布2022 年第三季度报告：2022 年前三季度公司实现营业收入约281.99 亿元，同比增长44.07%；实现归属于上市公司股东的净利润约47.27 亿元，同比增长167.35%。单三季度公司实现营业收入约87.96 亿元，同比增长27.07%；单三季度实现归属于上市公司股东的净利润约13.63 亿元，同比增长91.80%。

    事件评论

    量价齐升，公司前三季度营业收入实现同比大幅增长。量的层面，公司2022 年前三季度原煤产量及商品煤销量同比分别增加4.44%和2.74%；价的层面，公司2022 年前三季度吨煤售价约1145 元/吨，同比增幅超过41%。受益于主营业务量价齐升，公司前三季度商品煤销售收入和营业总收入达到同比分别增长45.36%和44.07%。其中，前三季度公司商品煤销售收入占营业总收入比重约96%。环比视角下，三季度环比二季度出现产销量及价格皆微降的情况。产销量方面，公司单三季度原煤产量和商品煤销量环比分别下降0.7%和3.2%。售价方面，单三季度公司吨煤售价约1098 元/吨，环比下降6.6%，主要原因或由于8 月初公司所在地主焦煤价格出现下调叠加三季度港口焦煤现货均价环比二季度有所下降。综合影响下，公司单三季度商品煤销售收入及营业总收入环比分别减少9.6%和9.5%。吨煤毛利方面，公司前三季度吨煤毛利约406 元/吨，同比增幅接近90%；单三季度吨煤毛利约364 元/吨，同比增幅约40%。整体视角下，公司前三季度实现业绩47.27 亿元，同比增加167.35%；单三季度实现业绩13.63 亿元，同比增加91.80%。

    焦煤下游钢铁行业生产目前仍处年内高位，公司四季度煤炭业务销量有望实现环比改善，进而助力公司全年业绩稳健高增。钢厂生产方面，截至10 月21 日，247 家钢厂周度日均铁水产量为238 万吨，虽周环比下降0.9%但同比增长10.9%，铁水产量水平仍处年内高位；库存方面，当前焦煤库存水平仍处于历史同期绝对低位。短期视角下，在现金流正向驱动叠加今年减产压力相较去年或显著缓解背景下，钢厂产能利用率有望维持，进而支撑焦煤价格偏稳运行，但价格向上的幅度及走势的可持续性或由钢铁需求恢复程度及盈利上行高度决定；全年视角下，由于焦煤在产业链中话语权较强、当前供给偏弱、库存仍处低位，因此随着地产纾困政策不断落实见效，焦煤现货价格仍有望维持高位震荡。

    高股息及集团资产注入可期，看好公司中长期发展前景及投资价值。假设公司2022 年延续2021 年60%的利润分配方案，则2022E 业绩预期下对应10 月25 日收盘的股息率高达13.7%。此外，10 月18 日，公司发布关于控股股东出具解决同业竞争承诺的公告，公司未来可注入的资产包括两个在建矿井、两个在产矿井及汝丰科技（120 万吨焦化项目）等多个化工资产，若顺利注入，则有望进一步增厚公司的资产规模和业绩中枢。

    盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.63 元、3.15 元和3.38 元，对应PE 分别为4.37 倍、3.65 倍和3.40 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险；2、经济承压形势下，下游需求存在不确定性。