事件：公司发布2022 年三季度报告。2022 年前三季度，公司实现营业收入282 亿元，同比增长44.1%；实现归母净利润47.3 亿元，同比增长167.4%；实现扣非归母净利润约47.7 亿元，同比增长172.4%。

    　　Q3 业绩环比下滑主因焦煤长协价格下调。分季度来看，2022 年Q3 公司实现营业收入88 亿元，同比增长27.1%，环比下滑9.5%；实现归母净利润13.6 亿元，同比增长91.8%，环比下滑21.4%，主因公司Q3 焦煤长协售价环比Q2 有所季度下调，叠加Q3 产销量略有下滑；。

    　　据wind 数据显示，河南平顶山主焦煤车板8 月自2960 元/吨下调至2660 元/吨（降幅300 元/吨）；Q3 河南平顶山主焦煤车板均价为2762 元/吨，环比Q2 下滑198.5 元/吨。

    　　Q3 产量基本稳定，销量环比略有下滑。产销方面，2022 年前三季度公司实现原煤产量2268万吨，同比增加4.4%；实现自有商品煤销量1998 万吨，同比增加0.2%；其中Q3 产销分别为767 万吨、638 万吨，同比增速分别为11.9%、3.6%，环比增速分别为-0.7%、-7.7%。售价方面，2022 年前三季度公司商品煤综合售价1145 元/吨，同比上涨41.5%；其中Q3 吨煤售价为1098 元/吨，同比上涨20.3%，环比下降6.6%。成本方面，2022 年前三季度公司吨煤销售成本739 元/吨，同比上涨29.3%；其中Q3 吨煤成本为734 元/吨，同比上涨16%，环比上涨0.8%。毛利方面，2022 年前三季度公司商品煤吨煤毛利479 元/吨，同比上涨75.1%；其中Q3 吨煤毛利为364 元/吨，同比上涨10.5%，环比下滑18.7%。

    　　焦煤供需偏紧，基本面仍有支撑。进入Q4 后，据wind 数据显示，河南平顶山主焦煤车板价自2660 元/吨继续下调至2560 元/吨（降幅100 元/吨），价格下调过后与当前现货价格已无明显差距。当下，焦煤供应端弹性不大，甚至国内供应受疫情影响可能面临进一步小幅收缩；需求端，四季度经济延续稳中向好局势，钢厂开工维持年内高位，对焦煤需求仍强，焦煤供需维持偏紧状态。外加钢厂目前焦煤库存处于低位+动力煤价格强势运行，均对焦煤价格形成较强支持，预计后续公司焦煤长协价格稳中偏强运行。

    　　投资建议。预计公司2022-2024 年实现归母净利润62.6 亿元、65.7 亿元、70.8 亿元，对应PE 分别为4.3、4.1、3.8。公司为中南地区焦煤龙头，具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件，加之公司“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现，为高质量发展打下坚实基础，公司具备高且稳定的分红规划，维持“增持”评级。

    　　风险提示：煤价大幅下跌；精煤产量下滑。