事件：2022 年8 月19 日，公司发布2022 半年度报告，报告期内公司实现营业收入194.03 亿元，同比增长53.37%；归母净利润33.65 亿元，同比增长218.09%；基本每股收益1.45 元。

    22Q2 盈利大幅增长。2022 年第二季度，公司单季度实现营业收入97.21亿元，同比上升53.4%，环比上升0.41%；单季度归母净利润为17.35 亿元，同比上升237.91%，环比上升6.4%；单季度扣非净利润17.66 亿元，同比上升250.48%。

    2022 年上半年公司煤炭量价齐升。2022 年上半年，公司完成原煤产量1500.94 万吨，同比增长0.99%，销售商品煤1589.66 万吨，同比增长1.25%，其中自有商品煤销量1359.95 万吨，同比下降1.3%。上半年公司吨煤销售收入为1167.21 元/吨，同比增长53.51%，单位成本为741.45 元/吨，同比增长30.55%。煤炭业务毛利率为36.48%，较去年同时期抬升11.07 个百分点。

    22Q2 煤炭综合售价环比增长。单季度来看，22Q2 公司实现原煤产量772.48 万吨，同比增长9.86%，环比增长6.04%；完成商品煤销量793.66 万吨，同比增长5.02%，环比下降0.29%，其中自有商品煤销量691.2 万吨，同比增长6.38%，环比增长3.36%。二季度吨煤销售收入为1175.63 元/吨，同比增长48.51%，环比上涨1.45%；吨煤销售成本为728.25 元/吨，同比增长23.51%，环比下降3.49%。单季度煤炭业务毛利率为38.05%，同比增长12.53 个百分点，环比增长3.17 个百分点。

    减员增效，利好公司业绩释放。公司部署《人力资源改革十年规划》，积极稳妥推进“万名矿工大转岗”，力争5-8 年把煤矿职工优化到4 万人以下，促进人均工效大幅提升。据公告，截止2021 年末，公司在职员工的数量为65281 人，较上年同期74266 人的下降8985 人，降幅12.1%。2022 年公司将持续推进人力资源的优化配置，通过主辅分离、转岗分流、严格控员等各种途径减少上市公司在职员工数量，2022 年人数仍将大幅降低。人员负担的减轻有助于公司降本增效的实施，利好公司业绩释放。

    投资建议：我们预计2022-2024 年公司归母净利为58.37 亿元、60.48 亿元、63.89 亿元，对应EPS 分别为2.52/2.61/2.76 元/股，对应2022 年8 月19日收盘价的PE 均为5 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：煤价大幅下行，下游需求边际改善不及预期，减员效果不及预期。