定价机制灵活稳定，有望受益稳增长利好。维持“买入”评级公司发布2022 半年度业绩预增报告，2022 年H1 实现实现归母净利润33.7 亿元左右，同比增加23 亿元，增长218.2%；实现扣非归母净利润34.2 亿元左右，同比增加23.7 亿元，增长227.5%。公司实施减员增效及精煤战略，规模效益持续释放，受益于煤炭价格高位运行，2022H1 公司盈利水平同比大增。我们维持2022-2024 年预测，预计2022-2024 年归母净利润72.8/81.5/85.2 亿元，同比增长149.1%/11.9%/4.5%，EPS 为3.14/3.52/3.68 元；当前股价对应PE 为3.9/3.5/3.3倍。目前市场焦煤增量较小，在下半年加强基础设施建设的背景下，焦煤需求有望提升，炼焦煤价不受限价管控，季度长协价预计持续高位，公司业绩有望继续向好。维持“买入”评级。

    上半年焦煤价格持续高位，盈利能力稳健高增上半年焦煤价格持续高位，盈利能力稳健高增。2022 年煤炭基本面依旧偏紧，焦煤及动力煤价格均维持高位，2022H1 平顶山主焦煤车板价2960 元/吨，同比增加101%；1/3 焦煤车板价均价2620 元/吨，同比增加93%。公司焦煤销售以长协为主，采用“年度定量、季度调价”的灵活定价模式，市场价上涨会拉动长协价格随之上涨。公司实施精煤战略，所辖矿区煤质好，洗出率高，规模效益得以持续释放。

    下半年预期基建发力，供给偏紧焦煤行情有望持续2022 年焦煤基本面或仍以紧平衡为主。供给端：国内炼焦煤产量增量很小，由于澳煤禁运、蒙煤运力受阻加疫情影响，当前国内炼焦煤供给端持续偏紧。需求端：上半年受疫情影响下游需求较弱，经济受到较大影响，预计下半年政策端即将发力，地产基建开工率将逐渐提升，炼焦煤需求有望改善，价格上涨有望持续。

    由于焦煤不受政策限价管控，价格有望持续高位运行，Q3 公司焦精煤长协价维持2900 元/吨，看好公司全年业绩增长。动力煤方面当前迎峰度夏日耗大增，据气象局预报，2022 年6 月气温是1961 年以来最高峰，电厂日耗不断攀升，加之欧盟禁止进口俄罗斯煤炭，进一步助推海外煤价上涨，国内外煤炭差价拉大抑制进口需求。

    降本增效效果明显，资产注入带来活力

    公司积极推进减员增效和辅业剥离战略，剥离非主营业务，优化煤炭主业资产，并进一步推进减员增效。根据公司规划，未来计划减员至4 万人以下。集团承诺将资产注入两座煤矿，当前有在建夏店矿与梁北二矿共计产能270 万吨/年，集团承诺在两座煤矿产生效益后注入上市公司。

    风险提示：需求增长不及预期；疫情恢复不及预期；安检力度加大引发停减产