Q1 业绩同比大增，有望受益稳增长利好。维持“买入”评级公司发布2022 一季度报告，2022 年Q1实现营业收入96.8 亿元，同比增加53.3%；实现归母净利润16.3 亿元左右，同比增加10.9 亿元，增长199.4%；扣非归母净利润16.5 亿元左右，同比增加11.1 亿元，增长206.2%。公司实行精煤战略，规模效益持续释放，以及受益于煤炭价格高位运行，Q1 公司盈利水平同比大增。

    我们维持2022-2024 年预测，预计2022-2024 年归母净利润73.2/81.5/85.2 亿元，同比增长150.5%/11.3%/4.5%，EPS 为3.16/3.52/3.68 元；当前股价对应PE 为4.7/4.2/4.1 倍。目前市场焦煤增量较小，在全面加强基础设施建设的背景下，焦煤需求有望提升，炼焦煤价不受限价管控，季度长协价预计持续高位，公司业绩有望继续向好。维持“买入”评级。

    一季度焦煤价格持续高位，盈利能力稳健高增一季度焦煤价格持续高位，盈利能力稳健高增。2022 年Q1 煤炭基本面偏紧，焦煤及动力煤价格均维持高位。公司焦煤销售以长协为主，Q1 长协价格2900 元/吨，同比增长133.9%；Q1 总体商品煤平均售价1159 元/吨，同比增长58%。成本方面，受人工成本和安全投入上升的影响，Q1 吨煤成本755 元/吨，同比增加37.8%。利润方面，公司Q1 吨煤毛利404 元/吨，同比增加118%；煤炭业务毛利32 亿元，同比增加113%；煤炭业务毛利率34.9%，相比2021Q1 增加9.6%。

    受疫情影响Q1 产销量略有下降，随着各地疫情好转，焦钢企业补库积极，焦煤市场需求有望持续。公司实施精煤战略，所辖矿区煤质好，洗出率高，规模效益得以持续释放。

    疫情拐点基建预期加强，供给偏紧焦煤有望高位2022 年焦煤基本面或仍以紧平衡为主。供给方面，国内炼焦煤难有增量，同时澳煤禁令难以放开，市场优质主焦煤供应相对稀缺；需求方面，近日国家主席习近平强调要全面加强基础设施建设，随着疫情达到拐点，基建开工率将来会有大幅提升，带动焦煤需求表现上行。由于焦煤不受政策限价管控，价格有望持续高位运行，看好公司全年业绩增长。

    煤焦一体产业延伸，高股息彰显投资价值

    公司积极布局煤焦一体化战略。集团计划注入公司三家优质焦化厂，同时公司计划投资建设120 万吨/年焦化项目，未来化工产业链逐步推进。公司积极推进减员增效和辅业剥离战略，剥离非主营业务，优化煤炭主业资产，并进一步推进减员增效。根据公司规划，未来计划减员至4 万人以下。分红方面，公司依旧执行高分红承诺，2021 年计划分红17.6 亿元，占公司归母净利润60.2%，对应最新收盘价股息率达4.3%，高分红高股息率仍具吸引力，低估值有望修复。

    风险提示：需求增长不及预期；疫情恢复不及预期；安检力度加大引发停减产