事件:2022 年4 月27 日,公司发布2022 年一季报,一季度归属于母公司所有者的净利润16.3 亿元,同比增长199.4%;营业收入96.81 亿元,同比增长53.33%。

    22Q1 创历史最高单季盈利。得益于煤炭行业发展势头良好,煤炭价格高位运行,公司22Q1 盈利创上市以来新高点。同时公司得益于大精煤战略,不断加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值,规模效益持续释放,公司业绩稳步上升。

    产销微降,价格大涨,22Q1 煤炭业务毛利率提升。公司坚定推进精煤战略,保障焦煤较高的盈利能力。2022 年一季度季度公司生产原煤728.46 万吨,同比下降6.98%,销售商品煤796 万吨,同比下降2.25%,其中自产商品煤销量为688.75 万吨,同比增长下降8.16%。测算吨煤售价为1158.81 元/吨,同比增长58.04%,吨煤成本为754.61 元/吨,同比增长37.75%。2022 年一季度公司煤炭业务毛利率提升9.59 个百分点至34.88%。

    焦煤价格有望保持较高景气,带动业绩稳健增长。据Wind 数据,2022 年一季度公司焦精煤长协维持2900 元/吨,较去年同时期上涨89.71%,进入二季度,公司长协延续一季度的价格,当前价格较21Q2 均价上涨83.54%。当前受疫情影响,钢铁企业开工未到高位,但后期随着疫情得到有效控制,焦煤价格有望延续较高景气。

    减员增效+高分红,公司投资价值凸显。公司部署《人力资源改革十年规划》,积极稳妥推进“万名矿工大转岗”,力争5-8 年把煤矿职工优化到4 万人以下,促进人均工效大幅提升。据公告,截止2021 年末,公司在职员工的数量为65281人,较上年同期74266 人的下降8985 人,降幅12.1%。人员负担的减轻有助于公司降本增效的实施,利好公司业绩释放。分红方面,公司坚持高分红承诺,2021 年公司计划分红17.6 亿元,占公司归母净利润的60.2%,对应最新2022年4 月27 日收盘价股息率达5.31%,高分红高股息率仍具吸引力。

    投资建议:我们预计2022-2024 年公司归母净利为63.17 亿元、66.24 亿元、68.92 亿元,对应EPS 分别为2.73/2.86/2.98 元/股,对应2022 年4 月27日收盘价的PE 均为5 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:煤价大幅下行,下游需求边际改善不及预期,减员效果不及预期。