事件描述

    公司发布2022 年一季度报告：公司一季度营收约96.81 亿元，同比增长53.33%；归母净利润约16.30 亿元，同比增长199.40%；扣非归母净利润为约16.49 亿元，同比增长206.17%。

    事件评论

    煤炭销量小幅下降，但吨煤售价大幅上行助力公司一季度营业收入实现同比高增。公司2022 年一季度原煤产量及商品煤销量同比分别下降6.98%和2.25%，但受益于公司一季度吨煤售价同比大幅上涨58.04%，公司一季度商品煤销售收入及营业总收入同比分别增长54.49%和53.33%。其中，一季度公司商品煤销售收入占营业总收入比例超过95%。

    环比视角下，一季度环比2021 年四季度呈现出“量升价跌”的情况。产销量方面，公司一季度原煤产量和商品煤销量环比分别增加2.06%和3.35%。售价方面，一季度吨煤售价约1158.8 元/吨，环比2021 年四季度小幅下降6.14%。综合影响下，公司一季度商品煤销售收入及营业总收入环比分别减少2.99%和4.39%。

    吨煤成本环比有所下降助力公司单季度业绩再创新高。2022 年一季度，公司商品煤销售成本同比增加34.66%，环比减少6.12%。一季度公司商品煤销售成本占公司营业成本比例接近93%。吨煤成本方面，一季度公司吨煤销售成本为754.6 元/吨，虽然同比增长37.75%，但是环比2021 年四季度减少9.16%。结合一季度吨煤售价的变化，公司一季度吨煤毛利超过400 元/吨，同比增幅接近120%，环比基本持平。煤炭业务毛利率方面，一季度公司煤炭业务毛利率高达34.9%，同比及环比分别提升9.6 个百分点和2.2 个百分点。综合影响下，公司一季度业绩高达16.30 亿，同比及环比分别增加199.1%和41.2%，单季度业绩再创历史新高。

    看好公司二季度业绩延续强势表现，供给偏弱下焦煤现货价格有望整体维持高位，公司全年业绩高增可期。截至4 月27 日，河南平顶山产主焦煤车板价仍为2960 元/吨，与2022Q1价格持平，在公司一季度业绩已创造历史新高、下游需求二季度或将环比增长叠加公司成本端有望继续实现改善的综合影响下，公司二季度煤炭的销量以及吨煤盈利水平均有望较一季度继续实现环比增长，因此我们看好公司二季度业绩延续强势表现。此外，港口主焦煤二季度至今的现货均价高达3350 元/吨，环比一季度增长14.3%。考虑到焦煤长协定价机制存在季度滞后的特性叠加今年二季度和三季度的钢铁产量有望较一季度实现增长进而拉动对焦煤的需求，结合当前焦煤供给偏弱及库存偏低的现实情况，我们认为焦煤的现货价格在二季度和三季度有望整体维持高位，进而有望带动公司全年业绩实现高增。

    若2022 年公司按照原利润分配方案执行，对应当前股息率较为可观。假设公司2022 年业绩及分红率分别为67.25 亿元和60%，则对应4 月27 日收盘的股息率高达12.2%。

    盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.90 元、3.46 元和3.69 元，对应PE 分别为4.92 倍、4.14 倍和3.87 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险；2、经济承压形势下，下游需求存在不确定性。