焦煤价格维持高位，Q1 业绩同比大增。维持“买入”评级公司发布2022 一季度业绩预增公告，2022 年Q1 实现归母净利润16.3 亿元左右，同比增加10.9 亿元，增长199.4%；扣非归母净利润16.5 亿元左右，同比增加11.1 亿元，增长206.2%。2022 年Q1 业绩同比大增主要受益于焦煤价格高位，以及精煤战略下规模效益持续释放。我们维持2022-2024 年预测，预计2022-2024年归母净利润73.2/81.5/85.2 亿元，同比增长150.5%/11.3%/4.5%，EPS 为3.16/3.52/3.68 元；当前股价对应PE 为4.7/4.2/4.1 倍。在“稳增长”政策驱动下，未来供需基本面依旧偏紧，公司受益焦煤长协价持续高位运行，公司业绩有望持续向好。维持“买入”评级。

    焦煤价格同比大涨，带动业绩稳健高增

    Q1 焦煤价格同比大涨，带动业绩稳健高增。公司焦煤销售以长协为主，公司2022年Q1 长协价格延续2021 年Q4 价格2900 元/吨，同比增长133.9%。市场方面，随着年后钢厂复工，焦钢企业补库积极，Q1 焦煤价格持续提涨，需求持续旺盛。

    公司实施精煤战略，所辖矿区煤质好，洗出率较高，规模效益得以持续释放。

    焦煤供应预期持续偏紧，全年业绩有望继续向好2022 年焦煤基本面或仍以紧平衡为主。供给方面，随着二十大临近，安检、环保力度持续加大，国内炼焦煤难有增量，同时澳煤禁令难以放开，市场优质主焦煤供应相对稀缺；需求方面，伴随中央政府5.5%的GDP 增长率预期以及“稳增长”策略，下游地产基建需求增加，随着疫情影响逐渐减弱，全国地产基建开工率会有大幅提升，预计全年焦煤需求表现上行。焦煤不受政策限价管控，价格有望持续高位运行，看好公司全年业绩增长。

    煤焦一体产业延伸，降本增效持续推进

    公司积极布局焦煤一体化战略，计划投资7 亿元与汝丰焦化设立合资公司，建设年产120 万吨焦化项目。未来计划有集团下属焦化企业逐步注入。公司将积极推进减员增效和辅业剥离战略，通过剥离生产辅助、生活服务等落后非主营业务，优化煤炭主业配置，进一步推进减员增效，计划未来减员至4 万人以下。分红方面，公司依旧执行高分红承诺，2021 年度计划分红17.6 亿元，占公司归母净利润60.2%，对应最新收盘价股息率达4.5%，高分红高股息率仍具吸引力，当前较低估值有望修复。

    风险提示：需求增长不及预期；疫情影响开工率；安检力度加大引发停减产