事件：公司发布2022 年一季度业绩预增公告。2022 年一季度，公司预计实现归母净利润约16.3 亿元，同比增长199.4%；预计实现扣非归母净利润约16.5 亿元，同比增长206.2%。

    业绩逐季增长，续创历史新高。依据公司公告，分季度来看，2021 年Q2~2022 年Q1公司分别实现归母净利润5.1 亿元、7.1 亿元、11.5 亿元、16.3 亿元，业绩实现逐季增长，续创历史新高；其中2022 年Q1 单季归母净利润环比增长41.7%，扣非归母净利润环比增长41%，主因公司煤炭售价自2021 年Q4 以来居历史高位，且2021 年Q4 计提多项损失、费用（资产减值损失2021 万元、信用减值损失1.7 亿元、资产处置损失28 万元），22 年Q1 负担减轻，促进业绩释放。

    焦煤供需格局向好发展，售价仍有提涨空间。今年以来炼焦煤的供应未发生根本变化，主焦煤、肥煤等骨架煤种供需确定性偏紧，库存整体处于历史最低水平并持续去库。随着河北、山东各环节逐步恢复正常，钢厂积极复工复产，高炉利用率保持上升态势，且宏观刺激、地产预期向好，未来需求增量潜力十足；叠加当前库存处同期历史绝对低位，主动补库需求强烈，在国内焦煤增产空间有限、进口蒙煤通关仍然受限、国际市场焦煤价格高企的背景下，国内焦煤售价欲强劲反弹。公司是国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商，煤种以优质主焦煤为主，议价能力较强。公司焦煤长协价实行“年度定量、季度调价”机制，公司Q2 售价仍具备提涨空间，业绩有望持续增长。

    进军焦化项目，拓宽产业版图。公司拟出资7 亿元与汝丰焦化设立合资公司（公司持股比例占70％），建设年产120 万吨焦化项目，并配套建设相关化产及深加工项目等，以延伸产业链条，壮大综合实力。据可研报告测算，项目建成投产后年可实现营业收入26.96亿元、利润总额2.45 亿元，总投资收益率为13.7%，总投资回收期（税前）为7.1 年。

    剥离辅业轻装上阵，降本增效持续推进。按照“主业精干高效、辅业自主发展”原则，公司拟将与煤炭主业非直接相关的生产辅助、生活服务机构（含人员及业务）及相关资产整体剥离至中国平煤神马集团，由集团对辅业予以优化重组、自主发展，主要标的为公司在各基层单位配套设立生产维修服务、后勤服务等辅业机构。同时，公司大力实施“降本增效”战略，公司部署《人力资源改革十年规划》，积极稳妥推进“万名矿工大转岗”，力争5-8 年把煤矿职工优化到4 万人以下，促进人均工效大幅提升；截至2021年末，公司在职员工6.53 万人，相比20 年末7.43 万人，同比减少12.1%，成效显著。

    分红比率60.2%，股息率高达4.4%。公司2021 年派息拟以公司总股本23.2 亿股为基数，每股派发现金股利0.76 元，共计派息17.6 亿元，分红比例为60.2%，以4 月14 日收盘价计，股息率高达4.4%。依据60%保底分红，结合预测，我们预计2022 年派息48.2亿元，以4 月14 日收盘价计，股息率高达11.1%。

    投资建议。预计公司2022-2024 年实现归母净利润71.6 亿元、79.5 亿元、84.2 亿元，对应PE 分别为5.6、5.0、4.7。公司为中南地区焦煤龙头，具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件，加之公司“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现，为高质量发展打下坚实基础，公司具备高且稳定的分红规划，维持“增持”评级。

    风险提示：煤价大幅下跌；精煤产量下滑