事件描述

    公司发布2021 年度报告：报告期内，公司实现营业收入296.99 亿元，同比增长32.60%；实现归母净利润29.22 亿元，同比增长110.61%；拟派发现金分红比例为60.21%。

    事件评论

    受益于煤炭价格同比大幅增长，公司营业收入大幅增长。2021 年度，虽然公司煤炭合计产量同比减少4.7%，但受益于全年煤价大幅上行，公司吨煤售价达到916 元/吨，同比增幅高达37%。量跌价升影响下，公司煤炭业务收入达到280.76 亿元，同比增长33%。煤炭业务营收占公司总营收的94.5%，同比提升约0.4 个百分点。分煤种视角下，公司精煤战略进一步得到落实。产量方面，2021 年，公司冶炼精煤产量约1188 万吨，同比增加3.2%；冶炼焦煤销量约1199 万吨，同比增加2.5%；收入方面，2021 年，精煤销售收入为191.4 亿元，同比增长38.9%；精煤收入占煤炭收入比例68.2%，同比提升2.8 个百分点；吨精煤收入为1596 元/吨，同比大幅增长35%。综合影响下，2021 年，公司实现营业收入296.99 亿元，同比增长32.6%。

    成本增加及减值损失或对公司业绩存在一定程度压制。2021 年，公司营业成本约215 亿元，同比增长27.5%。营业成本的变动主要来自两个方面，一是矿井开采深度增加，开采条件复杂，公司加大安全投入；二是落实“企业发展，职工共享”核心理念，效益好转后，公司上调职工工资。2021 年，煤炭业务销售成本约201 亿元，同比增长34%；吨煤销售成本为655 元/吨，同比增长38%。成本构成中，材料、应付职工薪酬及电力同比分别增加68%、40%和39%。此外，2021 年公司信用及资产减值损失合计约2.57 亿元。

    四季度主焦煤港口现货季度均价延续强势，公司2022 年一季度业绩或有望再创新高。四季度主焦煤港口现货季度均价为3228 元/吨，同比及环比增幅分别达到111.8%和1.6%。

    由于公司的长协焦煤销售占比较高且焦煤的长协销售价格与市场现货价格存在一个季度的滞后。截至2022 年3 月28 日，河南平顶山产主焦煤车板价为2960 元/吨，与2021Q4价格持平。考虑到公司去年单四季度业绩已创造历史新高，同时四季度公司煤炭的产销量较去年同期均出现不同程度的下降，因此我们认为，公司2022 年一季度业绩或有望再次实现突破，继续实现较四季度的环比增长。

    2021 年公司分红继续稳定兑现，未来分红或仍具备上行空间。2021 年，公司向全体股东每10 股派发现金股利7.6 元（含税），合计分红金额约17.6 亿元，分红率为60.21%，与去年基本持平。年初至今，焦煤价格表现依旧强势，公司2022 年焦煤长协价格中枢有望显著上行，进而带动公司业绩稳步增长，因此未来公司分红率或仍具备上行空间。

    盈利预测与估值：我们预计公司2022 和2023 年EPS 分别为3.62 元和3.84 元，对应PE 分别为4.13 倍和3.88 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险；2、经济承压形势下，下游需求存在不确定性。