投资要点：

    上调盈利预测和目标价，维持增持评级。21 年收入297 亿元（+32.6 %）、归母净利29.2 亿元（+110.6%），业绩符合预期，考虑到公司Q2 焦煤长协价有望维持高位，稳增长政策发力下，全年高景气，上调2022/2023 年EPS至3.01/3.07 元（原1.53/1.56 元），预测2024 年EPS3.12 元，按照22 年8倍PE 上调目标价至24.08 元（原12.87 元），维持增持评级。

    煤价提升拉动全年业绩。2021 年商品煤平均吨煤收入946 元/吨（+41.41%），Q1-4 平均吨煤收入分别为733、792、912、1235 元/吨，Q4 环比大幅提高35.32%，主因公司焦煤90%为长协季调定价，受Q3市场煤价高涨影响，Q4 公司长协价大幅上调，Q4 实现归母净利11.5 亿（+236.4%），创历史新高。2021 年煤吨煤平均成本677 元/吨（+42.67%），其中材料成本（+67.86%）和职工薪酬（+40.26%）。

    改革成效明显，高盈利有望延续。全年精煤产量1188万吨，同比增长3.2%，超过计划量28 万吨，规划2022 年产量1235 万吨，规划增长4%，精煤战略带动盈利持续增长。截至2021 年末公司员工65281 人，同比大幅减少8985 人，管理持续优化提升盈利质量。2022 年Q1 焦煤市场价触底反弹，截至3 月28 日，京唐港主焦煤（山西产）价格再次上涨至3350 元/吨高位，市场煤价高位下公司Q2 长协煤价有望延续，带动盈利维持高位。

    持续高分红回馈股东。公司2021 年每10 股派发人民币7.6 元（含税），分红率60.21%，按当前股价计算，静态股息率5.1%、预测股息率12.1%。

    风险提示：煤价超预期下跌；公司煤矿生产不及预期。