公司发布2021 年度业绩快报。根据业绩快报，2021 年公司实现营收/归母净利297/29.2 亿元，同比+32.6%/110.6%。其中Q4 单季，公司实现归母净利11.5 亿元，环比+62.4%，公司业绩显著增长的主要原因在于Q4 煤价高位运行及大精煤战略施行。

    　　经营数据：21 年产量下滑6%，售价/成本增加37%/31%。1）产销量：2021年公司原煤产量/商品煤销量2885/3065 万吨，同比-6.4%/-2.7%，其中Q4单季分别为714/770 万吨，环比+4.2%/+6.3%，我们认为产销量下滑主要系Q3 河南暴雨所致，Q4 影响消除后环比回升。2）价格：2021 公司销售均价916 元/吨，同比+36.9%，其中Q4 单季为1235 元/吨，创历史新高，环比+35.3%，我们认为，公司精煤以长协销售为主，受季度调价影响，上涨滞后现货，Q4 售价环比才显著提升。3）成本：2021 单位成本为637 元/吨，同比+30.6%，其中Q4 单季为831 元/吨，环比+31.3%。

    　　22Q1 业绩有望大增，年化PE 仅4x。根据河南平顶山主焦煤车板价数据，22 年1 月价格较21Q4 持平，我们预计22Q1 公司焦煤长协价也将与21Q4持平，同时考虑到公司大精煤战略稳步施行，精煤产销量有望较21Q4 提升，而成本或较21Q4 下降，我们测算22Q1 煤炭板块归母净利有望达15~20 亿元，按22Q1 年化净利可达60~80 亿元，对应2 月28 日收盘价PE仅3.7~4.9x。

    　　盈利预测与估值。我们认为在澳煤限制进口影响下，焦煤供给持续偏紧，公司是国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商，有望显著受益焦煤长协价格高位。此外，中期看，由于钢铁行业碳达峰时间为2030 年前（并未提前），叠加稳增长的大背景，焦煤需求或由悲观转向乐观，利好焦煤板块估值提升。

    　　我们预计22 年公司归母净利在57 亿元左右，按保底分红比例60%计算，对应2月28日股息率约12%。我们预计公司21-23年归母净利为29.2/57.1/42.6亿元，EPS 为1.24/2.43/1.81 元，参考可比公司，给予公司2022 年7~8 倍PE，对应合理价值区间17.01~19.44 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。需求大幅下滑、澳煤进口限制政策延续存在不确定性。