本报告导读：

    　　Q4煤炭主业量价齐升，单季业绩新高，全年业绩符合预期；分红率不低于60%，保障了2021 年8.2%的股息率；且22Q1 长协价与21Q4 持平，业绩提升可期。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测，维 持目标价和增持评级。公司发布2021 年业绩预告，实现归母净利28.8 亿(+107.2%)，扣非净利28.8 亿(+97.3%)，其中Q4 业绩环比提升55.9%，符合预期。且2022Q1 主焦煤长协价环比持平、同比大增，上调2021~2023 年EPS 至1.22、1.53、1.56(原1.17、1.35、1.52)元，维持12.87 元目标价和增持评级。

    　　Q4 煤炭主业量价齐升，单季业绩新高。公司Q4 实现归母净利11.1 亿(+222.7%)，环比提升55.9%，业绩创历史新高。业绩提升主因煤炭量价双增：1）公司煤炭定价长协季调为主，受Q3 行业高景气影响，Q4 公司煤炭长协价上调，Q4 煤炭销售均价为915 元/吨，环比+13.2%；2）或参与煤炭保供，Q4 原煤产量2885 万吨环比提升714 万吨，自产煤销量2659万吨环比提升665 万吨或33.4%。此外，受原材料成本上升及外购煤售价提升等影响，公司Q4 吨煤销售成本为637 元/吨环比提升65 元，同期售价增幅大于成本，煤炭业务实现毛利85.6 亿环比提升31.1 亿元。

    　　股权激励确保长期成长，高分红回馈股东。公司2021~2023限制性股权激励计划的考核要求为2023 相对2019 年的CAGR≥16.1%，长期成长有保障，且承诺分红不低于60%，若2021 年分红率为60%，则股息率为8.2%。

    　　长协价有望维持，2022Q1 业绩提升可期。据投资者互动平台，公司董秘对于2022Q1 长协表示“公司主焦煤长协价能够在公开市场上查到，与去年四季度基本持平”，而21Q1 公司煤价位于低位，22Q1 增利可期。

    　　风险提示：煤价超预期下跌；公司煤矿生产不及预期。