事件：2022 年1 月27 日，公司发布业绩预增公告，公司预计2021 年度实现归属于上市公司股东的净利润约28.75 亿元，与上年同期数据相比，增加14.88亿元,同比增长107.23%。

    2021 年四季度业绩大增。根据公告测算，2021 年四季度公司实现归属于母公司股东的净利润11.07 亿元，同比增长222.74%，环比增长55.92%。

    2021 年煤炭产量小幅下滑，价格抬升明显。据公告，2021 年公司生产原煤2885.06 万吨，同比下降6.39%，销售商品煤3065.07 万吨，同比下降2.74%，吨煤售价为915.99 元，同比增长36.9%，吨煤成本为636.67 元，同比增长33.47%，吨煤毛利率为30.49%，同比增长1.79 个百分点。

    2021 年四季度煤炭价格继续环比走高。根据公告测算，2021 年四季度公司完成煤炭产量713.75 万吨，同比下降10.13%，环比增长4.19%，完成商品煤销量770.19 万吨，同比下降5.58%，环比增长6.25%。2021 年四季度吨煤售价为1234.59 元，同比增长92.12%，环比增长35.32%；吨煤成本为830.72元，同比增长98.99%，环比增长31.3%。煤炭业务毛利率为32.71%，较去年同时期下降2.33 个百分点，较三季度增长2.06 个百分点。

    减员增效，有利于煤炭开采成本下降。公司积极推进煤矿智能化建设，每年均投入资金升级设备，提高单采面开采效率，未来全部14 个矿井均将完成智能化覆盖；同时大力开展减员增效，公司部署《人力资源改革十年规划》，积极稳妥推进“万名矿工大转岗”，力争5-8 年把煤矿职工优化到4 万人以下，促进人均工效大幅提升。据2020 年年报，公司煤炭开采成本中人力成本（职工薪酬）占比约34%，减员意味着公司人力成本下降，有助于公司吨煤开采成本下滑，进而开拓更大的盈利空间。

    股息率处于行业领先水平。根据公司2020 年2 月29 日发布的《2019 年至2021 年股东分红回报规划》，2019-2021 年每年的分红率不低于60%且每股分红不低于0.25 元，以2022 年1 月27 日股价测算，股息率7.5%，处于行业领先水平。

    投资建议：预计2021-2023 年公司归母净利为28.75 亿元、35.21 亿元、37.29 亿元，对应EPS 分别为1.22/1.50/1.59 元/股，对应2022 年1 月27 日收盘价的PE 分别为8 倍、7 倍、6 倍，行业中估值较低。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：煤价大幅下行，下游需求边际改善不及预期，减员效果不及预期。