事件：10 月25 日公司发布2021三季报，报告期内公司实现营业收入195.73亿元，同比增16.24%；其中主营煤炭业务收入185.67 亿元，同比增17.18%。

    利润总额26.62 亿元，同比增58.99%；归母净利润17.68 亿元，同比增69.30%；扣非后归母净利润为17.49 亿元，同比增70.54%；基本每股收益0.77 元，同比增0.31 元。

    公司第三季度实现营业收入69.22 亿元，同比增29.02%，环比增9.23%。

    利润总额10.77 亿元，同比增102.82%，环比增47.74%；归母净利润7.10亿元，同比增110.72%，环比增38.40%；经营活动产生的现金流净额为21.79亿元，同比降9.85%，环比降27.63%；基本每股收益0.30 元，同比增0.16元，环比增0.08 元。

    点评：

    公司Q3 产销基本平稳。第三季度公司原煤产量685.1 万吨，同比减76.05 万吨（-9.99%），环比降18.07 万吨（-2.57%），生产基本平稳；第三季度商品煤销量724.86 万吨，同比减34.73 万吨（-4.57%），环比降30.87 万吨（-4.08%）。

    吨煤盈利加速改善。第三季度公司商品煤售价912.38 元/吨，同比增255.81 元/吨（38.96%），环比增120.74 元/吨（15.25%）；第三季度公司吨煤销售毛利279.69 元/吨，同比增86.84 元/吨（45.03%）；环比增53.26 元/吨（23.52%），盈利能力改善幅度进一步提升。

    Q4 公司业绩继续提升。10 月份以来，公司所在平顶山地区主焦煤价格由9 月底的1760 元/吨大幅上涨至2960 元/吨，涨幅高达1200 元/吨，区域焦煤价格大幅上涨有望进一步增厚公司业绩。

    资源储量丰富，中长期稳健成长可期。公司在三季度通过竞拍获取原矿井深部储量12.56 亿吨，后续公司拟对储量丰富的矿井进行改扩建，产能提升约500 万吨/年；同时，集团体内在建的梁北二井（150 万吨/年）、夏店矿（120 万吨/年）投产后还会有270 万吨/年的产能增量，基于“避免同业竞争的考虑”，在具备条件的情况下会装入上市公司。公司煤炭产能有770 万吨/年增量空间，按照50%的炼焦煤洗出率，焦精煤有335万吨增量潜力。目前炼焦精煤年产量是1200 万吨，中长期公司炼焦煤年产量有望提升至1570 万吨。

    盈利预测及评级：基于四季度炼焦煤售价明显上涨，且未来两年有望维持，同时考虑公司精煤战略和提质增效带来的效益提升，我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入分别为278.23、419.51、432.91 亿元，实现归母净利润分别为32.33、60.52、80.33 亿元，每股收益分别为1.38、2.58、3.42 元（原2021-2023 年预测1.01、1.30、1.48 元/股）；我们看好公司在焦煤行业基本面改善和“智能化”新基建“提效减员”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升空间和确定性，维持公司“买入”评级。

    股价催化因素：公司精煤产量明显提升，炼焦煤价格上行。

    风险因素：宏观经济大幅失速下行、安全生产风险、政策风险