投资要点

    　　平煤股份 发布2021 年三季报：2021 年前三季度公司实现营业收入195.73 亿元，同比+16.24%；实现归母净利润17.68 亿元，同比+69.3%。其中，2021 第三季度实现营收69.22 亿元，同比+29.02%，环比+9.2%；归母净利润为7.1 亿元，同比+110.72%，环比+38.4%。

    　　吨煤毛利显著提升，公司业绩持续向好。2021Q3，公司实现商品煤销售收入185.67亿元，同比+17.18%，煤炭销售收入占公司总收入95%。报告期内，公司完成原煤产量2171.31 万吨，同比-5.1%；商品煤销量2294.88 万吨，同比-1.75%，其中自有商品煤销量1993.87 万吨，同比-5.2%。公司吨煤售价809.1 元/吨，同比+19.3%；吨煤毛利237.5 元/吨，同比+31.6%；吨煤毛利率29.4%，同比增长2.7 个百分点。

    　　现金流大幅改善，公司资本结构将持续优化。2021Q3，公司实现现金及现金等价物净增加9.46 亿元，较往年同期实现现金净流入，其中得益于煤价上涨，公司经营性现金流实现净流入71.28 亿元，同比+135.95%。此外，报告期内公司筹资活动产生现金流量净额-33.32 亿元，其中偿还债务支付的现金达102.31 亿元。由此公司剔除预收账款后的资产负债率（公告口径）61.35%，同比下降3.25 个百分点。截至本报告期末，公司货币资金87.6 亿元，而公司一年内到期的非流动性负债为21.01 亿元，应付债券51.07亿元（最早到期日期为2023 年4 月），公司自有资金已能较好覆盖负债。

    　　投资策略：公司煤炭业务占比较大，业绩将大幅受益于本轮煤价上涨，公司现金流也有显著提升，公司经营情况持续向好。叠加公司承诺2021 年现金分红率将不少于60%且每股派息不低于0.25 元人民币，高分红将提供较好安全边际。据此，我们预计2021-2023 年将分别实现归母净利润22.9/26.2/27.7 亿元，对应10 月25 日收盘价的PE分别为11.0/9.6/9.1 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动、煤价调整、产业政策风险、环保安全监察等。