公司前三季度业绩同比增加，Q3 净利润大幅上涨。公司2021 年前三季度营业收入/净利润分别为195.73/17.68 亿元（同比分别变动+16.24%/+69.30%），Q3 单季实现净利润7.1 亿元（同比+110.72%，环比+38.49%），业绩增长主要由煤价上涨推动。Q3 单季EPS 为0.3097 元（同比+110.82%），扣非后净利润7.07 亿元（同比变动+114.11%）。

    　　 Q3 产销环比略有下滑，单位成本环比也有明显增加。公司2021 年前三季度实现吨煤价格/ 成本分别为809.06/571.55 元/ 吨（ 同比分别变动+19.27%/+14.81%），销售毛利54.51 亿元（同比+29.29%），收入增幅大于成本增幅带动毛利同比增加。公司2021 年Q3 原煤产量/商品煤销量分别为685.05/724.86 万吨（同比-9.99%/+31.87%，环比-2.57%/-4.08%），其中自有商品煤销量615.98 万吨（同比+27.45%，环比-5.20%），Q3 煤炭产销量环比下降或受8 月份河南暴雨影响。Q3 公司商品煤销售均价912 元/吨(环比+15%)，商品煤单位销售成本633 元/吨（环比+12%），吨煤毛利约280 元/吨(环比+24%)，Q3 实现单季度销售毛利约20.27 亿元（同比+38.24%）。焦煤市场价格前期大涨预计主要反映在公司Q4 焦煤长协价格中，预计Q4 净利润弹性依然可期。

    　　 分红承诺及股权激励方案强化公司长期价值属性。公司目前拥有唐街煤矿矿权，煤种涵盖焦煤和动力煤，为长期资源接续打下基础。公司去年提出了股权激励方案，业绩条件为2021～23 年净利润较2019 年分别增长40%/60%/80%，对应归母净利分别为16.2/18.4/20.8 亿元，有助于稳定长期业绩预期。此外，公司承诺了2019～2021 年不低于60%的分红率，也进一步强化了价值属性。

    　　 风险因素：保供政策影响煤价预期；成本上涨超预期。

    　　 投资建议：综合最新煤价预期及公司成本控制情况，我们上调公司2021~2023年EPS 预测至1.35/1.18/1.11 元（原预测0.87/0.83/0.89 元），当前价7.97 元，对应2021～23 年P/E 均为8x。考虑焦煤股近两年平均市盈率估值水平，我们给予公司目标价14 元，对应2021 年P/E10x。考虑公司Q4 长协价格的提涨预期和业绩弹性，我们维持公司“买入”评级。