公司披露2021 年三季度经营数据，经营情况如下：

    　　2021 年前三季度，公司实现营业收入195.73 亿元，同比上升16.24%，归属于上市公司股东净利润17.68 亿元，同比上升69.3%，扣非后归属于上市公司股东净利润17.49 亿元，同比上升70.54%。经营活动产生的现金流量净额为71.28 亿元，同比增加135.95%。基本每股收益为0.7707 元，同比增长69.35%。加权平均ROE 为11.05%（同比增长4.25 个pct）

    　　2021 年第三季度，公司实现营业收入69.22 亿元，环比增加9.23%，同比增加29.02%；实现归属于上市公司股东净利润7.1 亿元，环比增加38.4%，同比增加110.72%；实现扣非后净利润7.07 亿元，环比增加40.28%，同比增加114.11%。

    　　煤炭产销基本稳定。2021 年前三季度，公司实现原煤产量2171 万吨，同比减少5.09%（或-116 万吨）；商品煤销量2295 万吨，同比减少1.75%（或-41 万吨），其中自有商品煤销量1994 万吨，同比减少5.18%（或-109 万吨）；实现销售收入185.67 亿元，同比增长17.18%；销售成本131.16 亿元，同比增长12.79%；煤炭销售毛利54.51亿元，同比增长29.29%。第三季度，公司实现原煤产量685 万吨，同比减少9.99%，环比减少2.57%；商品煤销量725 万吨，同比增加31.87%，环比减少4.08%，其中自有商品煤销量616 万吨，同比增加27.45%，环比减少5.20%。Q3 煤炭产销量的环比下滑预计与天气因素、强化安全检查等有关系。实现销售收入66.13 亿元，同比增长32.41%；销售成本45.86 亿元，同比增长29.99%；煤炭销售毛利20.27 亿元，同比增长38.24%。

    　　三季度煤价涨幅扩大，盈利能力继续向好。根据公司公告，前三季度平均售价809 元/吨（同比+19%），单第三季度平均售价912 元/吨，环比二季度上涨121 元/吨（或+15%），上半年均价为761 元/吨，三季度较上半年价格上涨151 元/吨（或+20%）。成本方面，前三季度平均销售成本为572 元/吨（+15%），单第三季度平均成本为633 元/吨，环比二季度增涨67 元/吨（或为+12%），上半年单位成本为543 元/吨，三季度较上半年上涨89 元/吨（或+16%）。从毛利角度来看，三季度毛利达到20.3 亿元（上半年为27.5 亿元），三季度平均吨煤毛利达到280 元/吨，环比上涨53 元/吨（或为24%），三季度整体毛利约为上半年的74%，盈利能力持续向好。

    　　四季度公司业绩预计将显著上行。根据公司2020 年年报，2021 年公司原煤产量计划3203 万吨，精煤产量计划 1160 万吨，若全年产量按计划完成，四季度产量将超过1000 万吨，且当前焦煤行情火热，市场价格高位运行，京唐港主焦煤价格维持在4000 元/吨上方，截止2021 年10 月20 日，京唐港主焦煤库提价4100 元/吨，较三季度均价（3176 元/吨）上涨29%。根据wind，公司Q4 主焦煤长协价格大幅上涨1200元/吨（较三季度末+68%），四季度盈利能力预计环比将大幅提升。

    　　盈利预测与估值：基于焦煤价格高位运行，我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司的净利润分别为41.0/80.0/83.1 亿元，同比增长+195%、+95%、+4%，折合EPS 分别是1.74/3.41/3.54 元/股，当前股价10.79 元对应PE 分别为6.2/3.2/3.1 倍，考虑焦煤行业景气度异常高涨，公司将显著受益于价格上涨带来的业绩弹性，同时公司减员提效空间大，员工股权激励已经落地，前期发布高分红高股息规划（2019-2021年分红率不低于60%），年内四季度业绩预计会更优，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：煤炭价格下行风险，根据测算，如果其他不变，若2021 年精煤价格下滑50 元/吨，则2021/22/23 归母净利润分别下降3.05/4.05/4.21 亿元；安全生产风险。