事件：2021 年10 月25 日，公司公布2021 年三季报，前三季度归属于母公司所有者的净利润17.68 亿元，同比增长69.3%；营业收入195.73亿元，同比增长16.24%。

    　　点评

    　　三季度公司业绩大增：三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润7.104 亿元，同比增长110.72%，环比增长38.4%。

    　　三季度产销环比下滑：前三季度公司生产原煤2171.31 万吨，同比下降5.09%，销售商品煤2294.88 万吨，同比下降1.75%。单季度来看，2021 年第三季度公司实现原煤产量685.05 万吨，同比减少76.05 万吨，降幅9.99%，环比减少18.07 万吨，下降2.57%。销量方面，第三季度销售商品煤724.86 万吨，同比减少34.73 万吨，降幅4.57%，环比减少30.87 万吨，降幅4.08%。

    　　商品煤价格走高，吨煤毛利环比持续增长：据公告，前三季度公司吨煤销售收入为809.06 元/吨，同比增长19.28%。前三季度公司成本控制良好，吨煤销售成本为571.55 元/吨，同比增长14.81%。吨煤毛利同比增长31.60%，毛利率增长2.75 个百分点至29.4%。单季度来看，第三季度公司商品煤吨煤收入为912.38 元/吨，较第二季度增加120.74元/吨，增幅15.25%，较去年同时期增长255.81 元/吨，增幅38.96%。

    　　第三季度吨煤销售成本为632.69 元/吨，较第二季度增67.48 元/吨，增幅11.94%，较去年同时期增长168.98 元/吨，增幅36.44%。第三季度公司吨煤毛利为279.69 元/吨，较第二季度增长53.26 元/吨，较去年同时期增长86.84 元/吨，毛利率为30.70%，环比减少2.05 个百分点。

    　　四季度业绩有望持续向好：根据公司 2020 年年报，公司2021 年公原煤产量计划为3203 万吨，其中精煤产量为1160 万吨，若全年产量按计划完成，四季度产量将超过1000 万吨，同时，焦煤价格高位运行，公司长协价格向上联动，四季度公司有望量价齐升，释放利润

    投资建议：在新建产能释放不足的背景下，煤价有望保持高位水平，公司有望实现稳健盈利，同根据公司股东回报计划，2019-2021 年分红比例不低于60%且每股派息不低于0.25 元人民币，高分红有望促使估值提升。预计2021-2023 年公司归母净利为40.44/48.60/51.45亿元，折合EPS 分别为1.72/2.07/2.19。给予“买入-A”评级，6 个月目标价15.48 元。

    　　风险提示：宏观经济下行风险，下游需求萎缩风险；煤价大幅下跌，产量不及预期。