事件：8月11日 公司发布2021 中报，报告期内公司实现营业收入126.51亿元，同比增10.26%；其中主营煤炭业务收入119.54 亿元，同比增10.1%。

    　　利润总额15.85 亿元，同比增38.57%；归母净利润10.58 亿元，同比增49.56%；扣非后归母净利润为10.43 亿元，同比增49.87%；基本每股收益0.46 元，同比增0.15 元。

    　　公司第二季度实现营业收入63.37 亿元，同比增12.27%，环比增0.37%。

    　　利润总额7.29 亿元，同比增13.94%，环比降14.79%；归母净利润5.13 亿元，同比增26.56%，环比降5.73%；经营活动产生的现金流净额为30.11亿元，同比增445.13%，环比增55.4%；基本每股收益0.23 元，同比增0.05元，环比降0.01 元。

    　　点评：

    　　公司“精煤战略”实施效果显著，吨煤盈利能力持续提升。21 上半年公司原煤产量1486.26 万吨，同比降40.33 万吨（-2.64%）；商品煤销量1570.02 万吨，同比降6.25 万吨（-0.4%）。公司今年持续加大原煤入洗力度，精煤销量完成622 万吨，同比增31 万吨（5.25%），精煤销售占比39.62%。市场煤价上涨叠加精煤占比提升，21 上半年公司商品煤综合售价761.36 元/吨，同比增72.57 元/吨（10.54%），公司吨煤毛利大幅提升43.53 元/吨（24.94%）至218.04 元/吨。

    　　兄弟单位煤矿事故干扰公司生产，二季度公司吨煤盈利继续改善。二季度公司原煤产量703.12 万吨，同比降63.17 万吨（-8.24%），环比降80.02 万吨（-10.22%），主因永煤安全生产事故后省内煤矿停产整顿所致；商品煤销量755.73 万吨，同比增7.09 万吨（0.95%），环比降58.56万吨（-7.19%）。二季度公司商品煤售价791.64 元/吨，同比62.29 元/吨（8.54%），环比58.39 元/吨（7.96%）；二季度公司吨煤销售毛利226.44 元/吨，同比增33.13 元/吨（17.14%）；环比增16.2 元/吨（7.7%），盈利能力进一步提升。

    　　下半年公司量价齐升，业绩有望继续改善。上半年影响公司生产因素基本已经消除，三季度以来生产边际好转，产量有望逐步提升；与此同时，三季度公司炼焦煤售价上涨180 元/吨，或进一步增厚公司业绩。

    　　焦煤供给多方面受限，公司煤种煤质优势将进一步凸显。当前澳煤进口依然受限短期难以放开，蒙煤进口受疫情影响通关依然不畅，国内第一大炼焦煤供应省区-山西的焦煤矿受安全环保检查影响开工不及预期，短期炼焦煤供给受限；中长期看炼焦煤矿普遍井型偏老偏小，资源逐步趋枯竭，而新增产能寥寥，难以满足接续要求，供需趋紧。而公司是国内优质低硫主焦煤第一大生产商和供应商，兼具地缘优势，在当前炼焦煤供给受限、资源稀缺下，公司煤种煤质稀缺性更为凸显。

    　　盈利预测及评级：我们看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建“提效减员”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，预计公司2021-2023 年营业收入分别为238.56、253.95、263.86 亿元，实现归母净利润分别为23.64、30.46、34.67 亿元，每股收益分别为1.01、1.30、1.48 元（原2021-2023 年预测0.86、1.05、1.22 元/股）；我们看好公司的收益空间和确定性，维持公司“买入”评级。

    　　股价催化因素：炼焦煤供给持续受限；Q4 炼焦煤继续提价。

    　　风险因素：国际疫情失控乃至引发国内二次爆发、安全生产风险、产量出现波动的风险。