事件：公司发布2021 年半年度报告。2021 年上半年公司实现营收126.5 亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润10.6 亿元，同比增长49.6%；实现扣非归母净利润10.4 亿元，同比增长49.9%。2021 年Q2 单季营收63.4 亿元，同比增长12.3%，环比增长0.4%；归母净利5.1 亿元，同比增长26.6%，环比下降5.7%。

    　　Q2 产销量下滑，致使单季业绩承压。公司2021 年H1 实现原煤产量1486 万吨，同比减2.6%；实现商品煤销量1570 万吨，其中自有商品煤销量1378 万吨，同比减2.3%。分季度来看，2021 年Q2 实现原煤产量703 万吨，环比降10.2%；商品煤销量756 万吨，环比降7.2%；主因河南省上半年煤矿事故频发，相关部门发布关于坚决遏制煤矿事故多发的紧急通知，下令关停煤与瓦斯突出矿井、兼并重组和资源整合的矿井，涉及全省总产能的70%，致使公司煤炭产量下降；此外今年安监高压、检查频繁，为公司煤炭生产带来压力。截至目前，公司煤炭生产已恢复正常，下半年产销有望恢复。

    　　供需偏紧格局难改，焦煤价格迭创新高，助推业绩增长。公司是国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商，煤种以优质主焦煤为主，议价能力较强。公司2021 年H1 公司商品煤售价761 元/吨，同比增长10.4%；分季度而言，公司Q2 商品煤售价792 元/吨，同比增长17.8%，环比增长8.0%。后市来看，主产区供应恢复不及预期，国内部分煤矿因安全压力将逐步关闭退出；而澳煤问题仍未解决，蒙煤进口因疫情、运力受限，后期进口优质主焦煤资源面临减少，焦煤整体供应面临较大收缩；需求端，新焦化产能面临投产前的补库需求，下游对优质焦煤的补库节奏或再次变的更为积极，对优质低硫主焦煤的需求更甚；焦煤市场供给偏紧局面难改，主焦尤为强势，价格有望迭创新高，助推公司业绩持续增长。据公司互动平台介绍，公司Q3 肥煤平均涨幅180 元/吨左右。

    　　降本增效持续推进。2021 年H1 公司吨煤成本543 元/吨，同比增5.6%；Q2 吨煤成本565 元/吨，同比增17.1%，环比增8.1%；主因Q2 单季产销量下滑，致使吨煤成本提升，随着后续产销量恢复，吨煤成本有望改善。长远来看，公司吨煤成本有望逐步下移：1）公司积极推进“机械化代人，智能化减人”战略，大力推进智能矿山建设，2021 年3 月出台《智能化建设三年行动实施方案》，提出3 年建成12个智能化综采工作面、1 个自动化综采工作面、改造智能化掘进机44 套、新建智能化掘进工作面24 个，2023 年底实现矿山网络化、数据化、可视化和智能化全覆盖；上半年已累计建成智能化采煤工作面 13 个，智能化掘进工作面 5 个，国家首批智能化示范煤矿一座，智能化建设水平领跑全省；2）大力实施“降本增效”战略，公司部署《人力资源改革十年规划》，积极稳妥推进“万名矿工大转岗”，力争5-8年把煤矿职工优化到4 万人以下，促进人均工效大幅提升。

    　　投资建议。预计公司2021-2023 年实现归母净利润23.0 亿元、25.2 亿元、26.0 亿元，对应PE 分别为8.1、7.4、7.1。公司作为中南地区焦煤龙头，具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件，加之公司“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现，为公司高质量发展打下坚实基础，考虑到公司高且稳定的分红规划，维持“增持”

    　　评级。

    　　风险提示：煤价大幅下跌；精煤产量下滑。