本报告导读：

    H1煤炭量稳价升毛利增长，财务费用下降业绩提升；Q2量减价升，业绩同比提升环比微降；焦煤景气持续高涨，H2 有望提价增产。

    投资要点：

    投资建议：公司2 021H1 营收126.5 亿（+10.3%）、归母净利10.6 亿（+49.6%），扣非净利10.4 亿（+49.9%），符合预期。鉴于焦煤市场持续高景气，上调21~23年EPS 至0.95/1.05/1.08 元（原0.87/0.95/1.01 元），考虑公司为中南焦煤龙头给予2021 年11xPE，上调目标价至10.45 元（原8.30 元），维持增持评级。

    H1 煤炭量稳价升毛利增长，财务费用下降业绩提升。2021H1 商品煤销量1570 万吨（-0.4%），销售均价761 元/吨（+10.5%）或+73 元/吨，煤炭业务营收119.5 亿（+10.1%）、毛利34.2 亿（+24.5%），均价提升贡献主要毛利增量。同时，公司缩减有息负债规模财务费用4.9 亿同比-0.9 亿，管理费用同比增加0.5 亿至4.1 亿，主因化解过剩产能关闭六矿二号井以及摊销采矿使用权。

    此外受资源枯竭影响，九矿公司（权益100%）当期净亏损0.97 亿亏损额增加0.53 亿，伴随后期枯竭矿井的退出公司业绩有望进一步提升。

    Q2 量减价升，业绩同比提升环比微降。受6 月河南省政策性限产影响，Q2公司煤炭产量703 万吨（-10.2%）环比-8.2%，商品煤销量756 万吨（-7.2%）环比+1.0%。受益于煤炭市场景气提升，Q2 销售均价为792 元/吨环比提升58 元，公司单季实现归母净利5.1 亿（+25.7%）环比-5.9%。

    焦煤景气持续高涨，H2 有望提价增产。公司煤炭销售以长协煤为主，调价频率通常为季调。而Q1、Q2、7 月京唐港主焦煤库提含税均价分别为1662、1926、2369 元，在焦煤持续上涨下，预计公司Q3 开启提价。此外，公司2021全年计划原煤产量3203 万吨，H1 完成度为46.4%，H2 有望增产。

    风险提示：下游超预期限产、资产注入不及预期。