投资要点

    公司披露2020 年三季报，主要财务数据如下：

    2020 年前三季度，公司实现营业收入168.4 亿元，同比下降5.8%，归母净利润10.4 亿元，同比上升17.6%，扣非后归母净利润10.3 亿元，同比上升18.

    3%。经营活动产生的现金流量净额为30.2 亿元，同比增加49%。实现每股收益为0.46 元，同比增长17.5%。

    2020 年第三季度，公司实现营业收入53.7 亿元，同比下降4.9%，环比下降5.

    0%；实现归属于母公司股东净利润3.37 亿元，同比上升15.3%，环比下降17.3%；实现扣非后净利润3.3 亿元，同比上升17.3%，环比下降16.6%。

    业绩同比上涨原因分析：精煤战略促进效益提升、成本下行2020 前三季度，公司生产原煤2288 万吨，同比上升7.9%，销售商品煤2126 万吨，同比下降1.9%，其中，自有商品煤销量1893 万吨，同比下降1.9%。

    前三季度，吨煤售价746 元，同比下降0.26%，商品煤单位成本547 元/吨，同比下跌7.4%，吨煤毛利为199 元/吨，同比增加26%。2020 前三季度，公司继续推进“精煤战略”，促进高附加值的精煤销售提升占比，吨煤售价基本持平，好于行业平均。同时，公司以效益为导向，加大修旧利废回收力度，员工人数同比下降2750 人至8.6 万人，这些促使公司吨煤生产成本有所下降。

    第三季度业绩环比下降原因分析：煤炭产销量环比下降2020 年第三季度，公司生产原煤761.1 万吨，环比下降5.2 万吨（或-1%），销售商品煤550 万吨，环比下降322 万吨（或-37%）。第三季度吨煤售价909 元，环比上涨236 元/吨（或35%），单位销售成本642 元/吨，环比上涨159 元/吨（或33%），吨煤毛利267 元/吨，环比增加77 元/吨（或+41%）。第三季度业绩环比下降，主要是因为商品煤销量环比下降所致，推测主要是因为增加了精煤洗选销售所致。

    股权激励计划有利于稳定公司业绩预期，提升核心人才激励机制。9 月18 日平煤股份发布股权激励计划（草案），拟向759 名对象授予不超过6882.73 万股限制性股票（占公司股本3%），行权条件是2020-2022 年归母净利润分别至少达到13.0、13.7、14.4 亿元（2019 年为11.6 亿元）。

    盈利预测与估值：基于上市公司大力推进精煤战略及严控成本措施，我们小幅调整上市公司盈利预测，我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司的净利润分别为13.1、14.4、15.8 亿元（原为12.9/14.4/15.9 亿元），同比增长+13%、+9.7%、+9.8%，折合EPS 分别是0.55/0.61/0.67 元/股，当前股价5.55 元（10 月21 日收盘价）对应PE 分别为10/9.1/8.3 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；下游需求低迷风险；行政性调控的不确定性风险；进口政策不确定性风险。