事件：9 月18 日平煤股份发布限制性股票激励计划草案，拟向759 名激励对象授予不超过6882.73 万股限制性股票（占总股本3%），授予价格为3.095 元/股。

    　　股权激励彰显经营信心，业绩稳健行稳致远。维持“买入”评级公司此次草案的发布是近年内煤炭上市公司为数不多的股权激励计划，同时激励对象覆盖范围广，包含了公司董事、中高层管理人员、核心技术人员和管理骨干，且激励额度大，授予股本占比达3%，各方面均彰显了公司提振核心团队稳健经营的信心与决心。结合上半年逆市增长的业绩韧性，股权激励出台进一步增强了公司稳健业绩预期。我们维持公司盈利预测，预计2020/2021/2022 年归母净利润13.5/14.6/15 亿元，同比变化16.7%/8.4%/2.9%，EPS 为0.58/0.63/0.65 元；当前股价对应PE 为11.2x/10.3x/10x。持续看好公司业绩稳定性，维持“买入”评级。

    　　激励条件解读：三期利润标准递增，横纵向对比并重限制性股票激励，分三期解除限售。三期为授予登记日12/24/36 月后的12 个月，分别对应2020/2021/2022 年业绩。业绩考核体系全面，横纵对比并重。三期业绩目标为：1）扣非后的每股收益不低于0.56/0.59/0.62 元/股；2）扣非净利润较2017-2019 平均值的增长率不低于20%/25%/30%；3）主营业务利润占比不低于90%；4）其中前两项均要求不低于同行业对标公司75 分位值。经测算，业绩目标要求2020-2022 年扣非净利润分别不低于13.2/13.9/14.6 亿元（标准1）或12.8/13.3/13.9 亿元（标准2，2017-2019 年平均值为10.7 亿元）。横纵对比的业绩标准体现了公司业绩长期稳健增长的信心以及对于行业先进地位的追求目标。

    　　管理层实现业绩的主要抓手：精煤战略&降本增效公司上半年在疫情冲击影响下仍然逆市实现业绩明显增长（归母净利润7.07 亿元，同比+18.7%），主要得益于：1）“精煤战略”。精煤比例提升稳定吨煤售价；2）降本增效。加强物料成本控制、减员增效及煤矿智能化建设，吨煤成本大幅下降。我们认为，在股权激励出台后，为实现业绩目标，管理层将进一步深化这两方面举措，从公司经营层面加强盈利能力，同时结合下半年以来合理稳定的煤价趋势，我们认为公司稳健业绩的确定性将进一步增强。

    　　风险提示：下游需求恢复不及预期；煤炭市场价下降超预期。