降本增效成果显著。公司近期公布2020 年上半年经营数据，报告期内由于成本降幅明显大于收入，共实现煤炭销售毛利27.6 亿元，同比大增20%。据测算，上半年吨煤售价689 元（同比+2.4%），吨煤成本514 元（同比-3.6%），吨煤毛利175 元（同比+25.4%），降本增效成果显著。

    一矿（400 万吨/年）：挖掘经营潜力，降低生产成本。为降本增效，一矿大力推进内部市场化运行，实行全面预算管理、对外交易管理、设备自主维修、技术攻关创新收购制等一系列改革举措。通过强化经营管理，成立对外交易项目管理委员会，引入招标方式等方法，仅材料费一项，每月材料消耗费用从2300 万元以上逐步降到1700 万元左右，降本增效效果显著。

    四矿（280 万吨/年）：强化经营管控，压减生产成本。四矿对标先进单位，积极推行全预算管理，建立成本控制预警机制，对物资流向实行“三查一追究”跟踪管理，杜绝物资流失、浪费等现象发生。通过加大对矿用皮带投入管控力度，每月减少资金投入60 万元；对井下回收电缆进行修复再利用，上半年减少资金投入480 万元；对井下编织袋加强管理，每年节约成本100 万元。

    五矿（190 万吨/年）：实施“三改一再造”，激发企业活力。“三改一再造”工程，即深入推进人力资源改革、工资分配制度改革、内部市场化改革，大力实施物料运输程序再造。五矿通过一系列改革措施的深入推进，今年二季度生产效率大幅提升，完成外运煤量67.8 万吨，超计划13.8 万吨，同时吨煤成本降低129.7 元。

    八矿（420 万吨/年）：加快建成集团首个500 万吨/年智慧矿井。2019 年，八矿在安全生产、效益效率等10 项主要指标中，7 项创出历史最好成绩、3 项创出近10年最好水平，其中单产单进累计打破了8 项矿井纪录。该矿从科技创新入手，突出人才队伍建设，通过构建成才“立交桥”、打造发展“智囊团”，为集团高质量转型发展提供智力支撑。

    九矿（80 万吨/年）：多出煤、出好煤。为积极响应集团”精煤战略”方针，今年以来，九矿围绕质量效益中心，按照“己组煤做加法、丁组煤做减法”工作思路，优化生产组织和资源配置，多出煤、出好煤，着力提升产量和利润。15-22080 工作面投产后，九矿将形成“两采两备”的全新生产格局，为完成全年目标任务打下坚实基础。

    十一矿（300 万吨/年）：勇于担当、甘于奉献，顺利完成人员分流计划。十一矿作为集团骨干矿井，在集团高质量转型发展中发挥中流砥柱作用。要求十一矿认真落实集团相关部署，积极推进人力资源改革、机构改革，顺利完成人员分流计划，实现精干高效。5 月17 日，十一矿首批8 名员工正式转岗东鑫焦化。

    投资建议。公司作为中南地区焦煤龙头，具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件，加之公司高层更换后，整体精神面貌焕然一新，“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现，为公司高质量发展打下坚实基础。且考虑到公司高且稳定的分红规划（不少于可供分配利润的60%且不低于0.25 元/股），维持“增持”评级。

    风险提示：煤价大幅下跌，精煤产量下滑。