报告摘要

    　　业绩表现：齐鲁银行1Q26 营收同比+13.02%（vs2025 全年同比+5.1%），1Q26 归母净利润同比+14.01%（vs2025 全年同比+14.58%）。营收增速超预期，净利润维持稳定高增，开门红存贷增长优异，净利息收入维持高增，手续费、其他非息对营收均形成正向支撑，资产质量核心指标持续全面改善。

    　　1Q26 净利息收入同比+16.9%（vs 2025 同比+16.5%），1Q26 单季年化净息差环比减少4bp 至1.43%，同比下降1bp：单季年化资产收益率环比下降10bp 至2.85%，计息负债付息率环比下降8bp 至1.45%。

    　　资产端：开门红投放积极，信贷增速维持高增。（1）1Q26 生息资产同比+17.5%（2025同比+16.5%），贷款同比+15.9%（2025 同比+13.6%），开门红投放积极，其中，对公同比+22.6%，票据同比+30.4%，个贷同比-7.5%。（2）从2025 年度信贷结构来看，新增占比方面，对公新增占107.8%，零售占-17.9%，票据占10.1%。行业情况来看，泛政信类（59.6%）、批零（21.2%）分占前2，政信、批零分别同比增18.5%、26.8%，维持高增速。存量占比方面，各细项贷款结构同比变化不大，前4 是泛政信类（45.6%）、个人按揭贷款（12.4%）、批零类（12.0%）、制造业（9.5%）。

    　　负债端：存款高增，定期化延续。（1）1Q26 计息负债同比+18.0%，存款同比+12.6%，均维持稳定增长趋势。（2）2025 年企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比-2.3%、+8.4%、+14.8%、+16.0%。活期占比同比下降2.5 个点。

    　　1Q26 净非息同比+1.1%（2025 同比-24.8%），2025 主要是其他非息拖累。1、1Q26 净手续费同比+0.1%（2025 同比-5.3%），净手续费恢复正增长。2、1Q26 净其他非息同比+2.1%（2025 同比-36.1%），对营收转为正向支撑。

    　　资产质量：核心指标全面向好，不良率、不良生成率、逾期率持续改善；拨备持续提升。1、不良率、不良生成率、关注类占比均维持下降趋势。1Q26 不良率为1.03%，环比下降2bp，同比下降14bp。2025 不良生成率0.44%，同比下降19bp；1Q26 不良生成率0.28%，环比下降17bp。关注类贷款占比环比下降4bp 至0.82%。2、2025 逾期率较1H25 环比下降15bp 至0.88%。3、拨备覆盖率环比持续提升：拨备覆盖率环比上升1.57 个点至357.48%；拨贷比3.68%，环比下降6bp。

    　　具体业务不良方面，截至2025 年末，对公不良率环比持平，零售不良率环比下降。

    　　截至2025 年末，对公不良率环比持平为0.77%，其中制造业不良率环比下降41bp 至2.60%，持续改善；批零不良率环比下降25bp 至0.85%。零售不良率环比下降3bp 至2.28%。

    　　根据公司已出财报，我们相应调整相关假设与盈利预测，预计26E-27E 归母净利润为　　64.2 亿、71 亿（前值为64.6 亿、72.5 亿），新增预测28E 归母净利润为80.1 亿。

    　　投资建议：公司2026E、2027E、2028E PB 0.73X/0.74X/0.87X；PE 6.01X/5.43X/4.82X。

    　　齐鲁银行依托山东经济三大动能，结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清，资产质量持续优化，业绩增长稳定，维持“买入”评级。

    　　关于山东区域专题、齐鲁银行相关深度研究，详见：《深度|齐鲁银行：扩表动能强、资产质量优，高ROE 可持续》、《区域经济与银行专题· 山东省（69 页）| 三项动能支撑金融需求：基建+产业升级+新兴》。

    　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。