2023 年9 月27 日晚，齐鲁银行披露3Q23 业绩，3Q23 实现营业收入91 亿元，YoY+8.24%；归母净利润29.4 亿元，YoY+16.22%；年化加权平均ROE 为11.85%。截至2023 年9 月末，资产规模5685 亿元，不良贷款率1.26%，拨备覆盖率313.89%。

    　　1、盈利增速逆势提升，ROE 提升。

    　　3Q23 营收增速8.2%，较1H23 下降2.6 个百分点。营收增速下降主要受息差下滑影响。非利息收入同比增长8.2%，其中手续费及佣金净收入下滑21.9%，投资收益和公允价值变动损益合计同比增长38.2%。归母净利润增速16.2%，较1H23 回升0.7 个百分点，盈利增速逆势提升。得益于盈利高增，3Q23 年化加权平均ROE 为11.85%，同比提升0.9 个百分点。

    　　2、信贷规模保持较快增长，息差环比下降5BP。

    　　信贷规模保持两位数增长。截至2023 年9 月末，总资产、贷款和存款规模分别为5685、2934 和4041 亿元，分别同比增长15.8%、15.7%和20.0%。Q3 贷款增量101 亿，主要由对公贷款贡献。Q3 存款规模增长163 亿，对公和零售分别贡献109 和54 亿。

    　　息差环比下降5BP。3Q23 净息差1.81%，较1H23 略降5BP，较2022 年下降15BP。3Q23 净利差1.73%，较1H23 下降5BP，较2022 年下降14BP。

    　　3、资产质量向好，资本充足率略升。

    　　资产质量持续向好，不良贷款率连续五年呈下降态势。截至2023 年9 月末，不良贷款率为1.26%，较23H1 略降1BP，较2022 年末下降3BP；关注贷款率1.46%，较23H1 下降15BP。拨备覆盖率为313.89%，较23H1 提升11.83 个百分点，拨备覆盖率高位提升；拨贷比3.96%，较23H1 提升12BP。

    　　得益于盈利高增，资本充足率略升。截至2023 年9 月末，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.73%/11.43%/14.45%，均较23H1 有所提升，资本内生能力强。

    　　投资建议：盈利增速逆势上升，资产质量向好。齐鲁银行所处山东地区经济较为发达，产业转型效果显著。信贷规模持续较快增长，盈利增速逆势微升，资产质量持续改善。80 亿可转债转股后将支撑业务发展。我们维持0.7 倍23 年PB 之目标估值，对应股价4.92 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：息差收窄；经济下行超预期，资产质量恶化。