事件：齐鲁银行上半年实现营业收入60.76 亿（同比10.88%），归母净利润20.07 亿（同比15.49%），6 月末不良率1.27%，环比下降1bp。

    　　业绩：营收、利润增长提速，息差环比相对稳健。

    　　2023Q2 单季度营收同比增速为12.88%，环比Q1 上升4.16pc，主要得益于非息收入增速提升较多。归母净利润同比增速18.91%，环比Q1 上升6.58pc，具体来看：

    　　1）利息净收入：上半年增长11.57%，略Q1 下降超1pc，但增速仍保持较好水平，主要是中报净息差1.86%，环比仅下降2bps，但由于基数提升，同比8bps。

    　　A、资产端：上半年生息资产收益率较年初下降13bps 至3.98%，其中贷款利率下滑27bps至4.77%，对公、零售贷款利率分别下滑22bps、38bps 至4.65%、5.08%。但贷款日均余额占比略有提升，以及同业资产收益率提升44bps，在一定程度上进行了弥补了负面压力。

    　　B、负债端：付息负债成本率较年初下降4bps 至2.20%，其中存款利率下降3bps 至2.14%，对公存款下降3bps，个人存款下降9bps（个人定期存款利率下降17bps，个人活期存款利率下降15bps）。

    　　2）非息收入：上半年手续费净收入同比下滑26.82%，主要是委托及代理业务手续费收入下滑，其他非息收入同比增长64.36%，同比多增3.66 亿元，预计主要是债市表现较好，公允价值变动损益同比多增2.76 亿，投资收益同比多增0.59 亿元；其他收益同比多增0.77亿元，预计主要是小微补贴有所增加。

    　　资产质量：资产质量稳步改善，风险抵御能力持续增强。

    　　1）6 月末不良率1.27%，环比下降1bp，关注率也下降4bps 至1.60%，逾期率为1.06%，较2022 年末略有提高7bps。

    　　2）分类别来看，对公不良率较2022 年末下降5bps 至1.46%，主要是制造业不良率下降1.67pc 至4.88%，房地产不良率较2022 年末提高4.26pc，一方面分子端暴露有所增加，另一方面，分母端敞口逐步压缩，但占比很小（1.89%），风险可控。个人贷款不良率较2022年末略提高1bp 至0.97%，基本保持平稳可控水平。

    　　3）动态来看，上半年年化不良生成率0.85%，较2022 年下降16bps，改善较为明显。

    　　4）6 月末拨备覆盖率302.06%，环比上升17.22pc，拨贷比提升20bps 至3.84%，风险抵御能力持续增强。

    　　资产负债：存贷款均保持稳步增长。

    　　1）资产端：6 月末，总资产达到5504 亿（同比+16.54%），贷款达到2833 亿（同比+17.13%），Q2 净增90 亿，上半年共计增长260 亿元。

    　　拆分来看，上半年对公贷款增长196 亿（环比+3.82%，同比+18.41%），是贷款增长主要贡献，行业上主要投向批发零售业和租赁和商务服务业；低收益的票据规模压降4 亿元，零售贷款增长68 亿元，主要是按揭增长45 亿。

    　　2）负债端：6 月末，存款规模达到3878 亿（环比+2.90%，同比+18.19%），上半年存款增长382 亿元，对公存款较年初略增181 亿，对公定期增长100 亿，对公活期也增长了81亿元。个人存款高增201 亿，其中个人活期减少59 亿，个人定期增长260 亿，储蓄定期化仍较明显，与行业趋势一致。

    　　投资建议：齐鲁银行近几年正处于资产质量改善+业绩快速增长的时期，2023 上半年业绩保持同业前列，展望未来，齐鲁银行资产质量有望继续保持改善趋势，规模快速扩张+中收快速发展，拨备有望释放利润，不考虑外部再融资扰动的情况下，驱动ROE 提升。预计2023-2025 年归母净利润分别为41.7/49.1/58.2 亿，建议关注ROE 提升驱动估值修复的机会，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；财富管理回暖不及预期。