2023 年8 月25 日晚，齐鲁银行披露1H23 业绩，1H23 实现营业收入60.8 亿元，YoY+10.88%；归母净利润20.0 亿元，YoY+15.49%；年化加权平均ROE为12.63%。截至2023 年6 月末，资产规模5504 亿元，不良贷款率1.27%，拨备覆盖率302.06%。

    　　1、盈利增速回升，ROE 提升。

    　　1H23 营收增速10.9%，较1Q23 提升2.1 个百分点。营收增速保持两位数增长，排名A 股上市公司第四位，主要得益于信贷规模保持较快增长，息差平稳略降，投资收益及公允价值变动损益大幅增加。中收下滑26.8%，主要受理财业务收入下降拖累。归母净利润增速15.5%，较1Q23 回升3.2 个百分点，业绩表现较好。得益于盈利高增，1H23 年化加权平均ROE 为12.63%，同比提升0.8个百分点。

    　　2、信贷规模保持较快增长，息差平稳略降。

    　　县域金融贡献度提高。23H1 资产、贷款和存款规模分别为5504、2832 和3878亿元，分别同比增长16.5%、18.2%和17.1%。上半年对公零售齐发力，贷款增量分别为196 亿和68 亿。公司紧围绕山东省县域经济禀赋，将县域作为战略增长的重要支撑，23H1 县域支行贷款余额801 亿，占比28.2%，占比较2022年提升1.62 个百分点。

    　　息差平稳略降。1H23 净息差1.86%，较1Q23 略降2BP，较2022 年下降10BP，息差降幅收窄。资产端，贷款平均收益率较2022 年下行27BP 至4.77%，生息资产平均收益率下降13BP 至3.98%。负债端，存款付息率较2022 年下降3BP至2.14%，计息负债成本率较2022 年下降4BP 至2.20%。

    　　3、资产质量向好，资本充足率略升。

    　　资产质量持续向好，不良贷款率连续五年呈下降态势。截至2023 年6 月末，不良贷款率为1.27%，较23Q1 略降1BP，较2022 年末下降2BP；关注贷款率1.60%，较23Q1 下降4BP；逾期贷款率1.06%，较2022 年末微升7BP。拨备覆盖率为302.06%，较23Q1 大幅提升17.22 个百分点，拨备覆盖率超过300%，拨备充足；拨贷比3.84%，较23Q1 提升20BP。

    　　得益于盈利高增，资本充足率略升。截至2023 年6 月末，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.67%/11.38%/14.42%，均较23Q1 有所提升。

    　　投资建议：盈利增速回升，资产质量向好。齐鲁银行所处山东地区经济较为发达，产业转型效果显著。信贷规模持续较快增长，盈利增速回升，资产质量持续改善。80 亿可转债转股后将支撑业务发展。我们维持0.7 倍23 年PB 之目标估值，对应股价4.92 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：存量按揭利率下调及LPR 下降；经济下行超预期，资产质量恶化。