县域金融独树一帜，打造乡村振兴齐鲁样板

    　　山东省是县域经济发展的大省、强省，齐鲁银行作为山东本土银行，全面对接乡村振兴战略，将县域金融作为长期战略方向。截止2022 年末，公司在山东省内和天津市共设有73 家县域支行，山东省内覆盖率超过50%，在河北和河南拥有16 家村镇银行，建设乡村振兴服务站173 家，通过渠道、产品、客群、创新等方面为广大县域客户提供更加优质高效的金融服务。

    　　未来，县域金融业务有望发展成为公司独树一帜的特色业务，并成为新的客户来源和规模增长点。

    　　区域小微标杆行，普惠金融践行者

    　　济南市小微发展极具活力，2021 年，规模以上小微企业数量占比达91%；工业总产值占比达28%。2022 年，济南市新增国家级专精特新“小巨人”企业50 家，是过去累计总量的1.43 倍，为齐鲁银行推进普惠金融、深耕小微奠定基础。公司长期深耕山东市场，在山东省内银行业金融机构中率先设立普惠金融部，按照深耕主业、做精专业的思路，持续加强银政担合作，推动小微服务向“线下+线上”模式转型升级，不断提高普惠贷款经营质效。

    　　截至2022 年末，普惠型小微企业贷款余额（银保监会口径）486.19 亿元，同比增长30.89%，高于公司同期贷款总额增速12.13 个百分点；普惠型小微企业贷款户数达5.90 万户，普惠金融发展势头良好。

    　　资产质量渐改善，扩张业务有底气

    　　受益于趋好的信用环境及风控能力的提升，公司资产质量逐步改善。截至2022 年末，公司的不良偏离度维持在60.30%的低位，在可比同业中处于较优水平。在资产质量压实的前提下，截至23Q1 末，公司的不良率下降至1.28%，为近年来最低水平；拨备覆盖率提升至284.84%，较22Q1 提升25.55pct，体现出公司对潜在信用风险抵御能力的重视。

    　　投资建议：区位优势得天独厚，小微标杆发展可期齐鲁银行地处县域经济发展的大省、强省，全面对接乡村振兴战略，有望将县域金融发展成独树一帜的特色业务。此外，强省会战略逐步发力也为齐鲁银行进行零售转型创造机遇。我们对公司业绩表现持乐观态度，预计2023-2025 年归母净利润同比增速分别为 15.01%、18.03%和18.68%。考虑到齐鲁银行业务有序开展、业绩增长趋好，ROE 有望稳中有升，我们给予公司2023 年目标PB 0.66 倍，对应目标价4.78 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：有效信贷需求不足；负债成本提升；信用风险波动；异地扩张受阻